事件：2016年3月30日，法尔胜发布2015年年报和重大资产购买暨关联交易报告书（草案）。根据年报，法尔胜2015年实现营业收入14.27亿元，同比下降8.09%，实现净利润552.82万元，同比增长6.04%。根据重大资产购买暨关联交易报告书草案，公司拟以支付现金的方式直接收购上海摩山商业保理有限公司100%股权。

　　主营增速趋缓，创新保持竞争力：受到宏观经济下滑、产能过剩的影响，公司下游产业近几年持续低迷，导致公司产品价格下降，2015年公司主营业务收入同比下滑超过8%，毛利率为12.05%，比2013年下降了4.48个百分点，主营业务不景气为公司转型提供驱动力。目前公司以结构调整、转型升级为主攻方向，积极进行技术创新与技术改造,保持公司在业内的竞争力。

　　收购商业保理，发展产融结合：

　　（1）收购方案概述：2016年3月30日，公司发布重大资产购买草案，拟以支付现金的方式直接收购摩山保理100%股权，交易对价为12亿元，其中，公司向泓昇集团收购其持有的摩山保理90%股权，向京江资本收购摩山保理6.67%股权，向摩山投资收购摩山保理3.33%股权（公司公告）。

　　（2）摩山保理储备项目众多，保理行业未来发展空间较大：摩山保理股东之一是中植资本，公司储备项目众多，截至2015年10月31日，摩山保理储备项目共有59个，共为客户提供保理融资金额约37.57亿元，其中约31.37亿元的业务为有追索权的保理业务，约6.2亿元的业务为无追索权的保理业务（公司公告）。保理行业未来发展空间较大，2016年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%（国家统计局数据），规模庞大的应收账款为保理业务的开展提供了充足的业务基础，随着应收账款增加，企业逾期付款的现象加重，商业保理未来将发挥更加重要的作用。

　　（3）产融结合迸发活力：在法尔胜成功收购摩山保理后，将实现主营与商业保理协同发展的业务模式，为上下游企业提供全产业链的融资服务，未来公司也能够在业务模式、采购和销售、客户资源等方面，形成协同发展效应。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价10.17元。

　　风险提示：宏观风险；信用风险；并购风险。