事件：公司发布2015年年报，公司全年实现营业收入19.96亿元，同比下降3.22%；同期公司实现归属母公司净利润2.53亿元，同比减少1.89%。

　　业绩基本符合预期，客流量下降导致总体销售下降，其中服饰类商品销售下降相对明显。毛利率：2015年公司综合毛利率为30.71%，同比去年的30.35%提升0.36pct。费用率：公司三项费用率均有小幅上升，其中销售费用率上升0.05pct，管理费用率上升0.21pct，财务费用率下降0.04pct，合计三费上升0.25pct。净利润率：公司归属母公司股东净利润率由13.02%上升为13.21%，上升0.19pct，使得公司净利润下降速度低于营收增速下降速度。总体来看公司业绩保持较为稳定态势，符合我们之前预期。

　　公司继续做精做细百货业务，E-MEC系统进程稳步推进。1）2015年下半年公司将对四家门店继续做细节调整以动态契合主要客户需求，其中汇金百货引进时尚精致的人气餐饮品牌；虹桥店扩展淑女装品类并扶持销售“明星品牌”；上海六百加大商品跨楼层调整力度；汇联商厦积极参与徐家汇商圈天桥改造工程。2）公司凭借多年的单品管理（SKU）和实体店运营经验，与上海交通大学软件学院共同组成研发团队，自2014年起开发线上线下全渠道全融合的“ERP+APP”移动电子商务（E-MEC）。目前，E-MEC软件首期功能“电子发票”已在汇金百货部分专柜上线。公司未来将积极扩大E-MEC软件的应用范围，推动汇金百货全面实现“单品、库存、订单、促销、支付、数据”等功能的线上线下同步运行。

　　目标价17.52元，“增持”评级。预计2016-2018年公司归属母公司股东净利润分别为2.60亿、2.67亿、2.77亿，摊薄每股收益分别为0.63、0.64、0.67元，分别增长2.84%、2.70%、3.63%，以2016/4/1收盘价计算，对应2015-2017年PE为20.9、20.3、19.6倍。我们以重估价值对公司进行估值，给予16年28.0XPE，对应目标价为17.52元，给予“买入”评级。