公司年报显示：2015年实现营业收入34.28亿元，同比增长30.77%；归属母公司所有者净利润-27,444.88万元。上年同期归属母公司所有者净利润1,869.58万元，同比减少29,314.46万元。2015年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降，毛利率下降，资产减值损失大幅增加，收到的政府补助与去年同比降幅较大。

　　公司年报显示：2015年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822吨，较去年同期下降10.73%，其中：氧化镧产量760吨，同比下降12.65%；氧化铈产量325吨，同比下降20.83%，氧化钇产量704吨，同比下降36.12%。

　　钨精矿销量显著下滑，库存大幅上升，稀土销量平稳。2015年公司钨精矿销量仅15吨，同比下降98.91%，库存上升479.03%。此外，公司稀土矿库存上升6.99%，稀土氧化物库存上升14.55%。

　　增发有序推进，大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68元/股向特定对象发行不超过4280万股，募集13.56亿元，用于大埔新诚基矿山扩界（1.75亿元）、红岭矿业探矿（2737万元）、研发基地建设（1.53亿元）和偿还银行贷款（10亿元）。本次增发大股东认购4.52亿元，员工持股计划认购不超过4376万元。

　　稀土收储大幕开启，价格有望进入温和上涨通道。3月30日，发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实，有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价55元，相当于2017年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%，净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%，且稀土分离配额和存货/市值排名A股第一，是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

　　风险提示：1）收储政策不及预期/超预期；2）需求持续低迷。