听牧肉牛发布2015年报：全年实现营业收入1.47亿元，同比增长30.7%；归属于挂牌公司股东净利润1615.15万元，同比增长75%。基本每股收益0.38元。业绩符合预期。

　　销售收入&毛利率进一步提高：报告期内，公司通过不断开拓市场、开发建设销售渠道，公司实现营业收入1.47亿元，同比增长30.7%，主要原因在于：（1）昆明听牧肉牛销售有限公司的成立销售大幅增加导致收入增长；（2）品牌影响力导致昆明市场进一步扩大，特别是昆明市区及羊街基地零售业务本期增长幅度较大；（3）两家餐饮公司正式营业，餐饮公司收入大幅增长。牛肉销售收入增长率快于成本增长率使得公司2015年的综合毛利率较去年同期增长近四个百分点至26.09%。

　　期间费用率小幅上升：报告期内，公司期间费用率由去年同期的16.3%小幅上升了0.9pct至17.2%，管理费用率和财务费用率略有下降，销售费用同比增长了109.6%，费用率上升了3pct至7.9%，主要是因为公司不断开拓市场、开发建设销售渠道，导致人工、房租费用大幅上升。

　　未来看点：（1）随着今后国民人均收入水平的不断提高，人们对牛肉的消费量将剧增，从而刺激牛肉价格上涨，从根本上促进牛肉产业的快速、健康发展；（2）公司继续以肉牛为核心，深度挖掘牛肉产品的边际增长能力，为满足不断扩大的市场需求，公司加快了昆明寻甸羊街生产基地的建设，熟食车间和大型畜产品综合交易市场及冷库配送中心已相继完工，2016年投入营运后必将成为公司收入和利润新的增长点；（3）公司还对基地进行了升级改造，未来基地将成为集肉牛科普、肉牛加工、旅游文化为一体的都市新型综合体，该项目升级改造已完成前期的设计地勘等工作；（4）持续加强对“听牧”品牌的推广力度，对中高端餐饮的品牌建设做进一步的推广和培育。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018年的EPS将分别达到0.53、0.70和0.92元，按照2016年4月6日收盘价6元进行计算，对应2016-2018年PE分别为11.3、8.6和6.5倍，我们认为公司二级市场的合理估值区间为2016年10-15倍左右，估值具备一定优势，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：牛肉价格波动过大风险、国家政策变化风险、食品安全问题、市场竞争风险、疫情风险