事件：公司拟于2016年4月18日在上海证券交易所发行新股。

　　主营环保型增塑剂，成长空间大。公司主要从事环保型增塑剂的研发、生产和销售，已形成以环氧类、石化类、多功能复合类三大系列为主的产品体系，包括环氧大豆油、环氧脂肪酸甲酯、石化类环保型增塑剂和多功能复合型增塑剂等系列产品。

　　公司产品主要应用于PVC塑料制品的加工改性（提升加工性能、可塑性和柔韧性），相比传统通用型增塑剂，可同时满足对PVC塑料制品无毒环保的要求。欧盟近年传统的邻苯类增塑剂用量已下降到35%以下，而我国传统邻苯类增塑剂仍占总消费量的80%以上，环保型增塑剂不到总消费量的20%。随着欧盟REACH法规的推出、台湾塑化剂及我国白酒塑化剂风波的影响，未来大力发展无毒、环保增塑剂已成为趋势。

　　公司目前拥有环保型增塑剂产能9万吨，生产能力在国内位居前列，且主要产品均通过REACH认证和SGS多项标准检测。2013年我国增塑剂产品产量234万吨左右，中国增塑剂行业协会预测，至2020年，国内增塑剂需求量将达到365万吨。

　　行业总需求的稳步增长及对传统通用产品的替代，为公司提供了广阔的成长空间。

　　业绩稳定、毛利率不断优化。2013/2014/2015年公司营业收入分别为5.97/5.87/5.12亿元，实现归属母公司净利润分别为3214.31/3616.16/3885.52万元，表现均较为稳定。相比之下，公司毛利率稳步提升，2013/2014/2015年分别为13.24%/14.98%/17.46%,主要是由于环氧大豆油产品营收占比（38.62%/40.45%/41.74%）与毛利率（10.83%/15.78%/21.35%）的双升。未来，随着公司环保型增塑剂产品的应用领域进一步扩展，儿童玩具、健身器材、汽车配饰等领域客户的增长，公司业绩与毛利率有望进一步提升。

　　盈利预测与估值。2013-2015年间，公司下游产品聚氯乙烯树脂（PVC）的表观消费保持较为稳定增长，分别同比增长12.0%/14.0%/10.7%。2014-2015年间，公司主营产品销量分别同比增长5.1%/7.7%，销售均价分别同比下降7.8%/19.2%。考虑到公司下游产品持续景气，募集资金到位后项目承接能力较强，但新增产能项目建设期达2年，我们预计公司2016/2017年营业收入分别为5.0/5.5亿元，净利润分别为0.43/0.49亿元，按公开发行1835万新股摊薄，对应每股收益分别为0.58元和0.67元，给予公司2016年业绩25-30倍PE，合理估值区间为14.5-17.4元。

　　主要风险提示。原材料价格波动；市场竞争加剧。