尔康制药是我们在3月28日《光大证券2016年医药行业年度策略报告—龙头公司优势持续扩大，推荐有望持续高增长“7+3”个股组合》重点推荐的股票之一，我们早在该策略报告中指出公司未来几年将保持高速增长，是为数不多的可以多年持有的成长股。

　　2016年一季报回顾和分析：

　　公司今日公布了2016年一季报：2016年一季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润5.1亿、1.7亿元、1.5亿元，分别同比增长73.2%、86.5%、65.2%，EPS0.16元。每股经营性现金流-0.18元，业绩增长大幅超预期。

　　Q1收入大幅增长的原因预计主要由于改性淀粉和胶囊（约1亿元）、磺苄西林钠（约1亿元）、高附加值的药用辅料（约5000万）销售增长所致。Q1收入同比增速快于扣非归母净利润同比增速，主要由于Q1整体毛利率下降了5.41个百分点至44.3%。非经常损益2252万元，同比增长11倍左右，主要由于政府补助增加所致。

　　期间费用率同比减少4.74个百分点至11.62%。在建工程同比增长117.2%，主要是木薯淀粉空心胶囊项目投入增加2.3亿元。

　　2016年经营展望、盈利预测和投资评级：

　　2015年11月30日，非公开发行股本1.16亿股，定增价17.18元/股，募集资金19.99亿元。发行对象为实际控制人帅放文（3.99亿元）、彭杏妮（7.99亿元）、夏哲（3.99亿元）、泰达宏利基金（3.99亿元），锁定期3年。2016年3月5日公司公告，拟投资25亿元，其中拟使用定增资金不超过20亿元，拟用于投资建设“年产1000亿粒淀粉植物空心胶囊与年产3万吨改性淀粉”项目，建设期为2年。

　　公司的磺苄西林纳制剂的竞争厂家少，销售和盈利稳定。2015年保持了约2.8亿元的销售额和8000万的利润。

　　我们初步预计公司2016年净利润将增长55%、EPS0.91元，对应2016年PE32倍，公司业绩高增长，该估值不贵，维持“买入”评级。

　　2016年可能的催化剂：

　　淀粉胶囊销售超预期；制剂品种（阿莫西林和盐酸雷尼替丁胶囊）中标

　　风险提示：

　　受突发因素影响，业绩增速可能低于预期