公司2015年营业收入同比增长23%，扣非后净利润同比增长31.09%：2016年4月21日公司发布年报公告，报告期内，公司实现销售收入1.95亿元，同比增长23.00%；归属母公司股东净利润715.84万元，同比增长31.09%。公司营业收入与之前业绩预告中基本一致，业绩增长略低于预期。

　　营收规模和业绩均实现稳步增长，未来公司将在线下零售、线上电商以及沉香业务上分别作新的尝试和布局：2015年公司线下药店实现20%左右的增长，同时并入8家零售药店；线上电商业务随着基数增长同比增速有所放缓，2015年实现收入3000万左右，未来将加大投入，优化布局；沉香业务保持较快增长，收入相比2014年实现翻倍增长，沉香粉生产线的建设将启动。

　　线下零售业务内生性增长良好，并新增南京市8家零售药店。线下零售药店的数量在上半年没有新增，下半年公司尝试做了药店领域的收购，新增8家零售药店，目前共有33家线下药店运营。2015年公司的线下零售业务增长良好，高于行业10%左右的平均水平，在此基础上，公司适时进行布局扩张，整合后将进一步提升公司规模和品牌效应。

　　线上电商业务实现20%左右的增长，2016年有望实现1亿元销售规模。公司在电子商务领域继续对外拓宽销售渠道，目前已建立以天猫、京东、OTO官网、沉香平台、微商城为主的五大销售主体，对内优化组织结构，建立以平台、品类、职能、用户等多维度服务模式；引进CRM系统，对接医师及药师资源，提升专业方面的服务能力，提高人均绩效，2016年公司计划完成1亿元的销售目标。

　　沉香业务线下布局加速，全年收入实现翻倍增长。2015年公司实现沉香业务收入1085万元，同比增长104.7%。截至目前，公司充分利用线下要点资源进行沉香药用推广，已在十家连锁药店内嵌入沉香馆，增加了线下推广布局。同时加大沉香系列产品的线上销售渠道的推广力度，在原有的渠道基础上增加了移动端，使沉香产品与移动互联网完美结合。在沉香粉的生产端，公司一直与海源中药饮片厂合作，为了加大对成本端的控制，同时利于公司对于沉香药用的全产业链布局，公司投资设立了南京上元堂沉香生物科技有限公司，计划自建GMP生产线进行沉香粉的生产，着力打造集研发、生产、销售为一体沉香产业基地。

　　未来看点：1、线下实体药店数量的区域扩张将进一步提升药品零售的规模效应；2、电商渠道将继续拓展公司的全国性渠道，提升规模效应；同时公司具备线下线上渠道融合的先天优势，若处方药政策放开将极大地受益于线下门诊部对零售药店和线上渠道的流量导入，增强客户粘性；3、在沉香领域，公司继续加码沉香药用价值的开发和渠道拓展，将自建GMP生产线进行沉香粉的生产，进一步加大成本端的控制，同时借助线下沉香馆的开设，推进沉香业务的高速增长。

　　盈利预测：在考虑到2016年将有新增药店的并表，以及电商业务和沉香业务保持快速增长的假设下，预计2016-2018年公司的营业收入分别为2.96/4.08/5.41亿元，增速分别为51.94%/37.92%/32.64%；归属母公司净利润分别为13.64/17.92/23.26百万元；增速分别为76.81%/31.38%/29.79%；对应EPS分别为0.18/0.24/0.31元，维持“增持”评级。

　　风险提示：政策风险；沉香原料价格波动风险。