公司2015年业绩增长29.35%，超市场预期。2015年，公司实现销售收入1.73亿元、营业利润5257万元、归属于挂牌公司股东的净利润5047万元，营业利润和归属于挂牌公司股东的净利润分别较上年增长19.89%和29.35%。2015年上半年，受到客户系统集成类项目调整的影响，公司1-6月的销售收入有所下降。下半年，公司以客户需求为切入点，围绕军工行业在航测、监测、检测、无人机等业务领域深入挖掘客户需求，积极推进销售。同时，公司加大技术服务在各业务板块中的比重，得到了相关军工行业客户高度认可，公司经营业绩稳步发展。

　　毛利率提升及营业外收入增加导致公司净利润增长。报告期内公司净利润增长的主要原因是1）本年度公司政府补贴、增值税退税等营业外收入共计969万元，较去年同期大幅增长116.80%；2）2015年公司毛利率为56.26%较2014年毛利率46.73%提高了9.53个百分点，由于公司加大技术服务在各业务板块中的销售力度，公司面向军工行业客户提供根据客户需求定制化技术服务，公司的技术优势和服务能力保证了一定的毛利率水平，带动整体业务毛利率上升，导致净利润增长，持续盈利能力加强。

　　多点开花，打开新局面。报告期内，公司通过对控股子公司无锡天和电子有限公司增资，扩大天和电子的生产经营规模，提高天和电子的市场竞争力，实现军工元器件业务的快速发展，提升天和电子的盈利能力，为公司进一步向军工元器件领域纵深发展起到积极作用；公司全资子公司江苏七维测试技术有限公司获得中国航空工业集团公司电子元器件可靠性管理中心北航检测站授权，负责对外承揽型号电子元器件检测筛选业务；公司全资子公司秦皇岛七维测控技术有限公司购买卢龙县的国有土地使用权，用于电子设备测试（“电子装备试验场”）项目建设。项目将以北斗导航、惯性导航、无人机等技术为应用平台，建成电子装备检测、标较应用平台，实现测试和实验的一体化的创新型电子装备测试技术服务应用平台，服务航空、航天、兵器、电子等国防军工领域，“电子装备试验场”项目已于2015年11月开工。

　　盈利预测及估值：我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.06元、1.26元，目前股价对应PE估值分别为17.5倍、14.7倍。考虑到公司规模体量较小，成长性突出，公司技术服务占比逐渐提升，毛利率将稳重有升；同时电子装备试验场、无人机和元器件检测有望打开新的空间，我们给予公司2016年PE25倍估值，对应目标价26.5元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、技术更新风险、核心人才流失风险、公司规模扩大导致的管理风险。