事件：公司公布2015年年报，全年实现营业收入7.81亿元，同比增长5.93%；归属上市公司股东净利润为9807万元，同比下降18.29%；实现每股收益0.33元。

　　投资要点

　　四磨汤口服液有所下降，二线产品保持较快增长，产品梯队逐渐形成。从产品来看，2015年四磨汤口服液收入3.98亿元，同比下降1.21%，四磨汤销售销售结构有所变化，医院渠道仍有较大的增长，但高利润率的OTC渠道（包括基层市场）受医改、招标政策的影响而出现较大幅度的下降；银杏叶胶囊收入1.08亿元，同比增长12.35%，突破亿元大关；天麻醒脑胶囊7071万元，同比增长67.16%；缩泉胶囊6073万元，同比下降2.83%。整体来看，公司主导产品四磨汤占公司收入占比50%左右，银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊保持较快增长，收入比重逐步提升，产品梯队逐渐形成。另外，子公司云南永孜堂经历营销改革后，业绩增长较为明显，实现收入1.47亿元，同比增长34.41%；实现净利润1553.69亿元，同比增长6.13%，逐步迈入正轨。

　　稳步推进医疗服务领域布局。子公司汉森健康产业（湖南）有限公司与宁乡妇幼保健院共同出资，发起成立宁乡妇女儿童医院有限公司，共同建设宁乡县妇女儿童医院。并参与竞标益阳市妇幼保健院整体搬迁运营PPP项目并成功中标。公司在大健康产业领域的布局稳步推进，将进一步优化公司的业务结构。

　　盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为0.38元和0.44元，对应目前股价PE为46X和42X。公司制药业务受行业政策等因素影响略低于预期，医疗服务领域布局稳步推进，短期估值偏高，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。四磨汤口服液销售继续放缓；医疗服务领域布局推进缓慢，业绩贡献需要较长时间。