事件要点：

　　1．深圳华控赛格股份有限公司（以下简称“公司”或“华控赛格”）2015年实现营业收入1.70亿元，实现归属净利润700万元，每股收益0.007元，同比扭亏为盈；实现经营性现金净流量2840万元。

　　2．公司2016年一季报公告，报告期内实现营业收入1878万元，实现归属净利润-1299万元，每股收益-0.0129元。同时预告2016年1-6月实现净利润约-3000至-2400万元。

　　我们的观点：

　　公司2015年业绩实现扭亏为盈，成功撤销退市风险警示；

　　2016年一季度至上半年亏损，业绩承压但最坏时点已经过去，期待海绵城市项目订单快速增长。公司2015年实现营业收入1.71亿，同比增长153.92%。实现净利润700万元，同比增长106.47%。公司业绩扭亏为盈，并于4月11日成功摘星脱帽。公司2016年一季度录得亏损，同时预告中期业绩亏损，我们认为公司当前面临的主要问题仍旧为海绵城市等新主营业务还未能给公司贡献较为明显的业绩，但相应成本和费用支出仍为刚性。随着配套政策的陆续出台及PPP模式的广泛采用，海绵城市项目落地有望显著加速，今年或将进入密集签约期。我们判断公司年内所面临的最不利局面目前已经见到，最坏时点已经过去，看好公司依托清控人居继续加码海绵城市项目投入力度，海绵城市订单有望快速增长继而改善公司业绩。

　　海绵城市建设市场规模较大，绩效考核评价及试点城市制度有望加速项目落地。《关于推进海绵城市建设的指导意见》要求通过海绵城市建设将80%的降雨就地消纳和利用，计划2020年和2030年城市建成区分别有20%/80%以上的面积实现目标。以每平方公里1至1.5亿元造价估算，未来五年海绵城市建设投资总额有望达到万亿元规模。2015年首批16个试点城市已经就位，第二批14个试点城市目前也已出炉。我们认为绩效考核评价及试点城市制度为海绵城市建设树立了标准规范的模板及公平透明的招投标和执行环境，看好具有资金、能力、技术和资源优势的企业受益于海绵城市项目订单的加速落地并较快兑现业绩。

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们认为公司当前业绩承压主要源于新旧主营业务更替仍在过渡期，而前期合并增加子公司后管理费用、销售费用的增幅较大，且在海绵城市建设领域加大投资后相应成本和费用同比增幅较大。我们看好公司作为海绵城市建设领域较为稀缺的、以专业设计院为核心的全产业链运营平台，凭借行业地位、技术领先和资本运作等优势占据先机，继续加大海绵城市项目追踪承揽力度，全年业绩有望通过加速实现新签订单至兑现收入予以改善。我们谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响，预测公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.13、0.24元，当前股价对应市盈率估值分别为184.04、74.42、38.50倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示。宏观经济大幅波动风险，海绵城市建设推进不迭预期风险，PPP模式推进不达预期风险，公司承揽海绵城市项目不迭预期风险，公司非公开发行方案未通过风险，产业基金发起设立未达成风险，公司与清华控股产业协同发展的不确定性风险等。