投资逻辑

　　公司是专业的手机柔性自动化设备供应商：公司扎根手机制造业近10年，2014年开始自主研发的手机自动化检测和组装设备进入华为生产线，目前已成为华为主要供应商。公司处于手机制造产业链的中游，产品为非标定制，业务模式是根据客户需求研发多款自动化设备方案，经验证合格后组织生产并批量导入用户生产线。公司的业务模式决定了用户黏性高，合作关系较深入且稳定。

　　手机柔性自动化设备增长潜力巨大，千亿级市场可期：公司所处的智能手机行业整体增速放缓，以华为、OPPO为代表的国产手机后来居上，2015年整体份额超过80%，通过自动化改造提升品质和效率成为共识。目前手机制造自动化水平较低，整体自动化率不足30%，未来三年如自动化程度达到50%，则相应市场规模在千亿元。

　　公司背靠华为，实现跨越式增长：华为智能手机2015年销量突破1亿台，市场份额全球第三，营收达到200亿美金。受益于华为高速增长，公司业务进入爆发期，2015年营收同比增长190.38%，净利润同比增长576.87%。

　　2016年任正非提出华为终端业务要在5年内实现1000亿美金销售额。自动化设备投入未来5年内具备10倍以上的增长空间。

　　焊接机器人业务锦上添花：公司基于技术储备和下游客户实际需求，2013年开始研发焊接机器人，目前已有一款3KG轻型焊接机器人提供给客户试用。公司焊接机器人具备性价比优势，未来有望整合进自身的自动化项目以及向行业客户批量销售，形成新的利润增长点。预计2017年、2018年分别为公司贡献1000万、2000万营收。

　　投资建议

　　结合以上分析，我们认为公司处于业绩爆发期，2016-2018年营收分别为2.25亿，4.69亿，9.30亿，净利润分别为2200万，4500万，8900万，EPS分别为0.857元,1.737元，3.403元。结合公司增长速度和未来发展空间，按2016年PE20X给予估值，目标价17-19元，给予买入评级。

　　风险提示

　　客户集中度过高的风险：作为公司第一大客户，销售额中华为占比从2014年的59.39%上升至2015年的89.01%，未来公司的成长空间也主要依靠华为，客户集中度风险过高。

　　应收账款和存货增长快的风险：公司2013-2015年应收账款分别为301万、1523万、2434万，应收账款增速较快；2013-2015年存货分别为656万、2230万、4962万，存货增速较快，存货中待交付设备约占67.5%。公司应收账款和存货增长快主要与华为订单大幅增加相关。公司非标自动化设备交货需要与下游客户生产周期相匹配，且需要较长的测试期和收入确认期，相应带来较大的资金压力。

　　其他风险：新产品研发失败，核心员工流失，市场竞争加剧。