动态事项

　　东海证券公布了2015年公司年报：2015年公司实现营业收入48.41亿元，同比增长70.15%；实现归属于挂牌公司股东净利润18.27亿元，同比增长98.58%。截至2015年年末，公司总资产394.86亿元，较年初增长42.41%；归属挂牌公司股东净资产82.76亿元，较年初增长34.23%。全年实现净资产收益率25.40%。

　　主要观点

　　1）经纪和自营业务大增：公司的经纪收入和自营收入分别大增123.06%和80.68%，带动公司业绩快速增长。经纪业务通过“业务产品化，产品标准化”的业务模式，建立完善的产品线链条和产品系列品牌，已逐步形成完整化、可量化、标准化、长效的经纪业务运营模式。2015年受益于证券市场交易活跃，公司交易量同比大幅增加112.17%。公司的自营业务在权益类上以上市公司定向增发为重要投资方向，并进行方向性交易、套保交易、波动率交易等投资工作，固定收益投资上上增加投资规模，做好方向投资。同时，公司做市业务规模不断扩大，盈利能力逐步增强，全年自营业务也实现了高增长。

　　2）投行、资管和信用业务增长相对较小：公司在信用业务上逐步建立了逆周期调节机制，加强业务主动性风险管理，适度和有序开展融资融券及股票质押两项业务，公司信用业务实现收入3.12亿元，同比增长26.09%。公司的投行业务在IPO、定向增发、并购重组、新三板、公司债、债券承销等业务上全面铺开，公司在承销数量和承销金额上均有较大提升，收入实现同比增长30.11%。公司资产管理业务响应“互联网+理财”的公司战略，丰富产品线，回归资管业务主线。截止2015年末，截至2015年末，公司受托客户资金规模达979.27亿元，收入小幅增长10.46%。

　　盈利预测

　　公司的收入与资本市场高度相关，今年以来资本市场表现疲软，市场人气低迷，经纪、自营业以及信用业务将受到较大的影响。我们预计2016年、2017年公司的营业收入增速为-28.18%和9.73%，净利润增速为-42.60%和23.19%。