智冠股份是国内领先生物识别设备供应商，也是国内唯一一家具有自主核心技术专利的掌静脉识别公司，主营业务为掌静脉生物识别技术、云计算桌面、智慧城市以及信息系统集成方案等。目前公司已经在电子政务、教育、医疗、军工、金融、安防等领域提供综合性软件和信息安全技术服务，并且成为国家公安部公共安全行业标准《安防手掌静脉识别应用设备技术要求》修订的承担单位，并已获得国家密码管理局批准成为商用密码产品生产定点单位。公司拥有大量核心专利技术、建立非标掌静脉图库，其行业先行者和行标编制者的身份更将使得其在未来的产业生态圈内占据核心地位。我们给予其买入的首次评级，目标价12.95元。

　　支撑评级的要点

　　生物识别需求增长，掌静脉市场有望爆发。预计到2020年，全球生物识别市场将达到250亿美元，届时掌静脉识别的市场份额将从现在的2%增长至12%。作为更安全、更先进的第二代生物识别技术标杆，掌静脉技术可以对现有产品形成升级替换，从而开拓出未来的巨大市场空间。公司是国内行业的龙头，业绩将显著收益于行业的整体高速增长。

　　掌握核心专利与非标掌静脉图像库，构建显著竞争优势。公司在掌静脉识别技术上拥有独立自主的核心技术与专利，同时组建了国内最大的非标准掌静脉图像数据库来优化关键算法，形成了坚实的技术壁垒与高度的成本优势。另外，公司作为国家公安部掌静脉识别领域技术标准的主编单位，将在整个“掌静脉+”行业的生态圈内占据极其重要的核心地位。

　　紧跟未来技术趋势，拓展2C端巨大市场。公司着重发力在掌静脉识别移动端技术的研究上，也与智能家居的厂商进行合作研发，有望将掌静脉业务从2B端带入2C端，从而引爆更加庞大的消费市场。另外，公司把前沿的云计算技术与静脉识别产品紧密结合，搭建起有力的业务支撑云平台，将助力产业生态圈的迅速成型。

　　评级面临的主要风险

　　技术发展风险；行业竞争加剧；应用市场成长速度不及预期。

　　估值

　　我们预期2016-18年公司的业绩将维持CAGR39%左右的高速增长，2016-2018年净利润分别为2,313、3,279、4,551万元，给予公司2016年整体业务25倍市盈率估值，对应股价为12.95元/股，首次覆盖给予买入评级，建议投资者重点关注。