行业领先的节能环保服务商

　　蓝天环保（430263.OC）是国内环保领域较早专注于供暖投资、节能服务、节能技术研发、合同能源管理的高新技术企业。2015年，公司营业收入20,114.05万元，同比增长23.74%。归母净利润为3,894.98万元，同比增长209.47%。

　　具备技术、融资综合能力

　　截至2015年底，公司共拥有12项专利技术。公司运营锅炉效率高，节约燃气能耗6%以上。供热管网水力平衡技术保障供暖收费率98%以上。供热智能管理系统，提高服务的差异化，实现智慧供暖。

　　2015年-2016年4月，公司共定增3次，募集金额总计29,579.66万元。三次定增有效缓解了BOT项目开展带来的资金压力，并助力公司通过并购重组进行业务上下游、内外延的拓展尝试。

　　在手订单充裕，推动外延式布局

　　2010-2015年期间，公司供暖服务业务迅速扩张，实际收费供暖面积由146.60万平方米增长到513.8万平方米，年复合增长率达到28.51%。

　　2016年预计新增燃气供暖面积120万平方米，业绩释放有保障。

　　2015年公司借助天津地热勘查开发设计院的力量对地热供暖领域积极介入。2016年公司预计在天津地区新增地热供暖面积180万平方米。

　　公司积极谋求产业链拓展，定位为清洁能源综合服务商，进军上游燃气领域，构建战略布局。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2016与2017年归母净利润分别为4705.99万元、5771.91万元，同比增速分别为20.82%、22.65%。预计公司2016-2017年EPS（最新股本摊薄）分别为0.28元、0.35元。我们认为给予公司20-25倍PE较为合理，对应2016年合理股价为5.64-7.04元/股，给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示

　　项目开展不及预期、供暖政策变动风险。