聚焦食用菌与环境修复行业，手握20亿现金。2015年12月，公司通过定增方式完成收购中茂园林以及中茂生物，从消防业务切入园林业务和食用菌业务。公司拟发行13亿私募债，资产负债率仅为18%，未来有充足的现金进行环境修复PPP项目以及食用菌收购。

　　食用菌板块：16年食用菌行业规模约为2500亿元，前10年CAGR13%，龙头净利率近30%，种植行业中最盈利的品类之一。14年食用菌行业产量3460万吨，过去10年CAGR18%。行业CR6不足1%，目前唯一工厂化明显的就是金针菇。请见行业深度《2000亿规模集中度不足1%，2H16抗通胀和厄尔尼诺首选蔬菜品种》。行业中盈利能力最强，16年或成为品类最全最盈利的企业。中茂生物的金针菇销售单价高于行业20%。单位生产成本+折旧低于行业，毛利率和净利率为44%和30%，中小企业技术管理效率低、缺乏资金扩张以及价格波动导致盈利能力差，被并购预期强。预计公司17年通过自建+外延日均产能将达到600吨/天。

　　生态修复+园林板块：公司在国内独创主土喷播生物活性土壤绿化技术，具有“一次性施工，零养护”等特点，该项技术世界领先，可广泛应用于石漠化地区生态修复工程，目前已经有珠江高速等多个示范项目08年开始中茂分离土壤修复技术目前已经实现商业化，并申请多项国家专利，竞争对手如模仿至少需要5年时间，预计16年收入2-3亿，净利润1亿，净利率超过40%，同比增长3倍（15年收入0.8亿净利0.3亿），每年国家治沙和矿山修复投资超过万亿，中茂资金+技术+先发优势壁垒。中茂园林传统业务为市政及地产园林，位居华南地区市场前三，在手订单超过60亿，净利润2亿。

　　盈利预测与投资建议：消防业务16年预计1.2亿净利润；菌类业务预计1.7亿，16-18年菌业利润合计3.7（含可能的并购）/5/6亿；园林+生态修复：预计16-18利润2.7/4/5亿。16年合计净利润7.6亿，众兴菌业16PE40x，雪榕生物16PE34x，综合给予35xPE，目标市值240亿，强烈推荐。

　　风险提示：收购低于预期，CPI低于预期、生态修复回款慢。