事件：

　　公司投资设立全资子公司（耒阳新五丰生物饲料科技有限公司）的公告

　　主要观点：

　　1．16-18年生猪出栏量总计分别为60、70、100万头

　　公司自养模式拥有母猪存栏超过2万头，年出栏量能力40万头；公司+适当规模小农场模式拥有合作农户600-700余户，年出栏量20万头。未来公司还将继续扩大轻资产合作模式，我们预计16-18年该模式生猪出栏量达30、40、70万头。

　　2、饲料板块匹配养殖规模自给自足

　　公司饲料业务产能38万吨，产能主要由生物科技分公司和动物营养分公司提供，自用为主，少数外销，15年外销4.1万吨，占比约11%。其中，生物科技分公司负责预混料的生产，动物营养分公司负责浓缩料和配合料的生产。公司扩大养殖规模的同时还将进一步完善生猪产业链，为降低物流成本，保障公司核心养殖区域饲料供应，增加外销饲料竞争力，公司在湖南省耒阳市哲桥镇投资建设18万吨/年饲料工程建设项目，主要经营全价饲料、浓缩饲料、预混合饲料。我们认为，公司饲料产能增加能够满足养殖板块产能增加的需求。

　　3、为国企改革资源整合打下基础

　　公司是国资委旗下唯一的农业上市平台。现阶段国有资产证券化率为20%，较目标值80%差距巨大，未来成为农企整合平台预期增强。同时，引入的战略投资者拥有的丰富涉农资源使整合箭在弦上。其战略合作伙伴天心实业旗下拥有原种猪场和湘潭、辉县、济源、汉寿分公司等养殖资源。我们认为，后续养殖资源整合将提高对饲料的需求，公司现阶段扩大产能为后续国改资源整合打下基础。

　　我们预计16-18年生猪出栏量60万头、70万头、100万头，实现净利润2.14亿元、2.39亿元、2.97亿元，全面摊薄EPS分别为0.71元、0.80元、0.98元；目前股价对应PE为22倍、20倍、16倍。同时公司国企改革预期将给增加股价向上弹性。给予新五丰16年24-28倍PE，给予公司6个月目标价区间17-20元/股。我们给予公司“推荐”的投资评级。