益善生物是肿瘤个体化医疗和实时监测细分领域的领军企业，公司自主研发的CanPatrolCTC技术是全球首家同步实现CTC分离、分型和分析的技术，也是国内首家拥有近两万例临床验证的CTC技术。随着中国精准医疗方面政策支持力度加大，液体活检拥有广阔的应用前景，而公司强大的技术领先优势和市场先发优势将使其率先受益。我们给予益善生物买入的首次评级，目标价格14.42元，建议投资者重点关注。

　　支撑评级的要点

　　中国版精准医疗破局，液体活检行业蓄势待发。液体活检是癌症早期筛查和预后管理的重要技术突破，因其无侵入性、可频繁检测、反应快速，在防治肿瘤的转移和复发方面呈现出极大优势。

　　循环肿瘤细胞CTC是液体活检领域最为成熟的分支，在液体活检这一全新应用领域有望最早发力。随着中国版精准医疗政策的破局，液体活检200亿大市场正蓄势待发。

　　益善自主研发CanPatrolCTC分型检测技术优势突出，临床案例丰富。

　　CanPatrol技术是全球首家同步实现CTC分离、分型和分析的技术，其采取的纳米过滤、分支DNA和FISH技术，可实现CTC回收率80%以上，下游分子可分析、检测平台可扩展等特点，也是国内唯一拥有近两万例临床验证的CTC技术，在肿瘤学界打下了良好的基础。

　　基于液相芯片研发肿瘤个体化检测产品，质量稳定性领先国际水平。公司基于液相芯片核心技术研发两大技术平台，用于肿瘤个体化医疗靶标检验，经过多次在国内国际室间质量评价证明，稳定性领先国际水平。

　　其检测业务的两大产品线8项产品全部获得CFDA三类医疗器械注册，先发优势突出。

　　积极布局基因测序产业，安谱系列肿瘤基因测序服务获得市场认可。

　　2016年益善推出的二代肿瘤基因测序服务OncoPano安谱产品一经推出即获得市场认可，成为公司增量收入的主要来源。

　　“产品+服务”与“渠道+直营”，两大转型体现公司战略思路。2015年起公司从服务为主向“产品+服务”转型，从直营为主向“渠道+直营”转型。公司将基于CTC优势技术，发力扩大市场覆盖面，2016年目标合作医疗机构超过100家。

　　评级面临的主要风险

　　市场推广成效低于预期；技术更新换代和新竞争者冲击；行业政策和审批环节滞后。

　　估值

　　我们预计2016-2018年，公司营业收入分别为7,527、8,633和10,060万元，归属母公司净利润分别为1,106、1,334和1,897万元，扣非后净利润为296、524和1,087万元。参考A股和新三板同类公司估值，按90倍市盈率给予益善生物14.42元目标价，首次覆盖给予买入评级，建议投资者重点关注。