塑料风叶龙头制造商，发力金属风叶市场

　　事件：日前，我们与朗迪集团高管交流了公司业务经营情况和未来发展方向。

　　家用空调未来仍有空间，塑料风叶强者恒强。朗迪集团是国内塑料空调风叶龙头，在全国多地设有生产基地，是格力、美的、日本三菱、韩国LG等知名品牌空调厂的核心供应商，市场占有率24%。未来我国家用空调仍有发展空间，一方面城市集中更新换代有需求，另一方面我国农村每百户空调保有量仅34台，与城镇居民107台差距较大，也远低于农村每百户电冰箱和洗衣机量（百户保有量分别为78和75台），家用空调仍有发展空间。主要应用于家用空调的塑料风叶市场竞争充分，未来将呈现强者恒强的局势，公司市场份额从13年的19%提高至15年的24%，未来有望进一步提高。

　　金属风机蓝海一片，公司有望借助渠道优势快速提高份额。中央空调由于其节能、舒适等特点，近年来发展迅速，市场容量从2010年不到400亿元，迅速增长至如今的660亿元。与家用空调市场国产品牌占主导不同，中央空调市场外资品牌仍占据了超过50%的份额，近两年，随着国产品牌核心技术的突破，格力、美的等国内空调企业均将发展重心转移至中央空调领域，市场占有率由10年的21%增加至15年的30%，国产替代趋势明显。公司金属风机目前已经完成前期研发和试验，并通过了整机厂商的测试，开始进入快速发展期，公司有望借助格力、美的等客户、渠道优势逐步提高金属风机市场占有率。

　　募投项目突破产能瓶颈，巩固公司龙头地位。公司首发IPO募集资金2.3亿元，投资于空调风叶生产项目、350万套商用空调风机及研发中心。目前公司生产线常年处于接近满负荷状态，产能瓶颈制约公司的发展。项目投产后，公司塑料风叶生产能力将由5125万件增加至6725万件，商用空调风机生产能力将增加350万套。我们认为募投项目的实施将大幅提高公司的整体竞争能力，有利于巩固和提高公司在塑料风叶市场龙头地位，并快速抢占金属风叶市场。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.72元、0.86元和1.03元，对应PE分别为67倍、56倍和47倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：募投项目进展不及预期的风险；空调市场持续低迷的风险；原材料大幅波动的风险。