内生与外生因素助力2015年公司业绩稳健增长

　　2015年公司实现营业收入24.08亿元，同比增长35.18%；归属于上市公司净利润3.72亿元，同比增长51.88%。公司业绩的大幅增长主要是由于省内资产整合，全省一张网进程推进。内生业务方面，增长稳定，经营效率提升，主营业务毛利率增长2%至48.04%。对外投资方面，在产业与资本相结合的战略指导下，打造公司的文化产业投资平台。

　　市场空间和政策号召助力公司整合省内广电平台

　　国民经济放缓时期，公司主营业务平稳增长，具备抗周期性特点。2015年公司传统业务覆盖家庭用户数量828.64万个，湖北省家庭用户数量共计近1560万户，我们认为省内市场的增量空间为公司整合武汉市以外地区广电资产、响应广电总局提出的“一省一网”垂直管理目标提供了机会。目前公司已收入全资子公司十堰广电、荆州视讯。

　　公司战略布局明确，打造全新广电系VR产业

　　公司致力于打造主营业务“明星产品”，聚焦宽带业务。公司设立VR运营公司，并与鄂西旅、华中科技大学、佳创视讯、永新视博、光线传媒、当虹科技等就VR技术、硬件、软件及内容开发签订战略合作协议，多角度布局VR全产业链。

　　有别于市场的看法：

　　市场上来看传统国有企业通常缺乏活力，但我们看好公司近期一系列动作，认为公司内生进行数字化整改和双向网络改造，外生布局产业投资平台，为未来融合新旧媒体跨产业布局打下基础。

　　估值与评级

　　公司传统业务升级，加上对VR全产业链的前瞻性布局，对公司估值有一定提升作用。另一方面，公司在广播电视行业仍然存在发展空间。我们预测2016-2018年EPS分别为0.67/0.78/0.90元，对应PE分别为21/18/16倍。我们给予2016年25倍PE，对应目标价16.75元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：

　　政策风险；行业整合不达预期；产业风险