2016上半年业绩预亏

　　东方钽业发布业绩预亏公告，预计公司2016年上半年归属于母公司净亏损为1.1至1.8亿元（对应1H16EPS-0.25元至-0.41元）而去年同期净亏损1.6亿元。其中二季度预计归属于母公司净亏损为0.4至1.1亿元。

　　关注要点

　　传统业务量价双降。公司传统产品为钽铌制品，2015年贡献总营业收入的60%。而钽主要下游应用为电容器，近年来需求不断萎缩，公司销量持续下滑。

　　2016年上半年金属钽均价同比下滑14%，传统业务毛利率承压。

　　新产业盈利不及预期，钛板块持续亏损。2015年公司钛及钛合金亏损8,338万元，主要是因为民用钛市场竞争激烈，军品市场准入门槛高，销售有限。公司目前钛加工材中铸锭和板材产品比重较大，产品结构不合理，对经营未形成有效支持。

　　国有股东协议转让所持公司股份获批。今年6月，国资委批复公司控股股东中色东方集团将所持12,343万股股份协议转让给大连隆泰创业投资有限责任公司持有。转让后，中色东方股权将由45.8%减少至17.8%，而大连隆泰创投持股28%。

　　重组计划存在不确定性，退市风险尚存。目前公司正积极筹划重大资产重组：拟向中色东方出售主业资产，将非主业资产与隆泰创投实际控制人旗下公司（金枪鱼钓）的100%权益等值互换，置换差额部分将由公司发行股份向金枪鱼钓公司股东购买。然而具体实施细则及进度尚存在不确定性，而主要产品下游仍然疲软，盈利改善难度较大。公司2014及2015年已连续两年亏损，若2016年未能实现扭亏将被暂停上市。

　　估值与建议

　　维持公司2016/2017年盈利预测-0.80元/-0.72元不变，反映公司盈利改善压力较大。维持目标价10元（5.6x2017eP/B）与中性评级。

　　风险

　　业务重组不及预期；钽铌价格持续下滑。