投资建议：公司资产重估价值高达130亿元，当前64亿元市值明显低估，且公司参股会稽山（25.5%）近期受益酒板块大幅上涨，有望进一步提升公司资产价值。公司持有上市公司会稽山25.5%及浙商银行2.55%股权，对应市值30亿元，扣除该部分市值，公司目前市值仅34亿元，对应2016年租金2.4亿净利润近14倍PE，估值明显低估。考虑提租幅度低于预期，下调2016-2017年EPS：0.31（-0.07）/0.34（-0.07）元，2018年0.37元。考虑公司资产价值和行业平均估值，给予2015年35XPE，下调目标价至10.8元，维持“增持”评级。

　　低估值、高资产重估价值，参股会稽山有望受益酒行业景气。公司拥有80万平市场及20万平物流中心，保守按物业1万元/平计算，重估价值达100亿元；公司持有会稽山25.5%及浙商银行3.06%股权，对应市值30亿元。公司资产价值高达130亿元，显著高于目前64亿元市值。2016年酒行业有望进入景气周期，公司参股会稽山25.5%，为第二大股东，近期会稽山出现大幅上涨，而公司股价仍在底部，市场对公司资产价值和受益酒行业预期明显不足，公司价值有望回归。

　　战略转型物流服务，20万平国际物流中心即将建成。公司明确物流服务行业作为战略转型方向，2016下半年20万平米国际物流中心有望投产。未来拟通过智慧仓储为商户提供一站式物流信息平台，提高仓储物流效率，同时积累大数据，为后续金融服务打牢基础。

　　风险提示：到期市场提租低预期，新业务推进受阻。