投资逻辑

　　收购盟将威，完成对影视行业内容布局。公司2015年完成对东阳盟将威影视文化有限公司100%股权的收购，盟将威主要从事电视剧的制作发行及衍生业务，2015、2016年承诺业绩为归母净利润不低于1.35亿元和2亿元，曾投资制作电视剧《活色生香》、《王大花的革命生涯》、《花开如梦》、《精忠岳飞》等；电影作品《太平轮》、《匆匆那年》、《北京遇上西雅图之不二情书》等。完成对盟将威的收购后，公司完成了在影视内容环节的1.0布局。

　　开启线下渠道布局，拥有两块院线牌照+产业并购基金。目前，公司通过收购中广院线30%的股份和华彩天地51%的股份，已经获得两块院线牌照；同时拟成立院线投资基金，基金总额不低于10亿元，用于开展海内外优质院线、影院资产的投资、并购、新建、与产业整合。公司在院线布局方面将利用双院线牌照做市场细分，“加盟+自建+改造”并举。中广院线全国院线牌照与华彩天地的市场化运作将形成互补，使得公司在不同城市分层次建设影院，以达到快速扩张的目标。

　　院线渠道下沉，二线及以下城市观影人次增长将带动渠道发展。2015年，新增影院1400余家，新增银幕超过8000块，全国累计银幕超过3万块。目前二线城市和三线及以下城市观影频次2015年前三季度分别为1.6次和0.5次，随着居民在文化娱乐领域消费占比的提升，以及80后、90后人群消费能力的提升，观影人次还有很大的提升空间，将带动银幕数和上座率的提高，促进渠道的发展。

　　投资建议与估值

　　预计公司2016E、2017E、2018E归母净利润为2.19亿、2.92亿、3.54亿；公司2015年度进行权益分配每10股转增10股，股份摊薄后，2016E、2017E、2018E，对应EPS为0.277元、0.368元、0.446元，根据申万行业划分，影视动漫类公司2016EPE中位值为50倍，考虑到公司目前市值较小，并且2016年其线下渠道布局将全面开启，2017年银幕数量和质量上将有较大的提高；同时，公司对于院线渠道的布局，将完善其影视产业链，与内容制作和投资形成协同效应。给予公司17元目标价，对应61X16PE，给予“买入”评级。

　　风险

　　影视行业政策风险；院线并购不达预期。