事件：7月28日，西部矿业发布2016年中报。报告期内，公司实现营业收入153.01亿元，较上年同期增加71.14%；实现利润总额1.13亿元，较上年同期增加2.02%；实现归属于母公司股东的净利润0.31亿元，较上年同期下降26.26%；实现基本每股收益0.01元。

　　点评：

　　有色金属价格下行，影响公司业绩。16年上半年，公司铅精矿、锌精矿和铜精矿产量分别为：2.07万吨、2.89万吨和2.11万吨；铅锌精矿产量高于公司预期，铜精矿选矿处理量低于预算量，主要由于控股子公司玉龙铜业矿山采剥承包单位交接影响了矿石供应所致。铅精矿、锌精矿、铜精矿的平均销售价格较上年同期分别下降5%、14%和16%，但同时公司通过实施成本管理和降本增效等措施，平均销售成本较上年同期分别下降了38%、34%和20%，使得本期公司实现的利润总额较上年同期增加；由于少数股东损益的影响，使得公司本期实现的归属于母公司股东的净利润较上年同期减少。

　　贸易业务显著增加提高公司收入，资产减值较上年末有所降低。公司本期实现营业收入153.01亿元，较上年同期增加71.14%，主要是本期增加了贸易业务量，贸易收入为130.76亿元，较上年同期增加了83.09%；铅、锌、铜产品的主营业务收入分别为6.04亿元、3.56亿元和9.89亿元，较上年同期分别增加（减少）了45.51%、-22.59%和40.40%。公司综合毛利率3.9%，铅产品、铜产品的毛利率比上年度分别降低了6.23和0.37个百分点，锌产品的毛利率比上年同期增加16.07个百分点。报告期内，公司资产减值损失较上年同期下降200%，主要由于公司主要产品价格有所回升而转回了上期末计提的存货跌价准备所致。

　　重大资产重组，铅锌资源储备增长，布局锂电材料。公司日前公布重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式购买大梁矿业100%股权（交易作价7.28亿元）和青海锂业100%股权（交易作价为17.76亿元），并配套募集资金。大梁矿业的主要矿权资产为会东铅锌矿，经过国土部评审备案的保有铅金属量6.83万吨、平均品位0.75%，保有锌金属量89.43万吨、平均品位9.8%；交易对手承诺大梁矿业2017-2019年净利润不低于671.32万元/5265.58万元/7777.76万元。青海锂业的主要产品为盐湖法生产碳酸锂，2015年9月正式运营，碳酸锂产能规模1万吨；交易对手承诺青海锂业2017-2019年净利润不低于1.6亿元/1.59亿元/1.58亿元。

　　盈利预测及评级：暂不考虑本次资产重组对公司的影响，我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.02元、0.03元和0.05元。鉴于目前锌供给减少，价格回暖，作为西部矿业的主营业务之一，锌价的拉升将为公司业绩带来一定的提振作用。因此，我们将公司评级上调至“增持”。

　　风险因素：产品价格波动风险；矿产资源量和可采储量估测的风险；贸易风险等。