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　　公司公告，拟与无锡农商行、无锡报业、博耳软件共同出资设立无锡锡银金融租赁股份有限公司，注册资本8亿元，公司出资2亿元，占注册资本25%。无锡金融租赁尚处于筹备阶段，尚需有关部门批准后设立

　　我们的评论

　　发起设立融资租赁公司，产融结合。公司与无锡农商行、无锡报业、博耳软件共同出资设立无锡锡银金融租赁股份有限公司，注册资本8亿元，持股比例分别为20%、51%、15%、9%。无锡金融租赁成立后营业范围主要包括融资租赁、转让受让融资租赁资产等业务。通过设立融资租赁公司，1）通过对信誉良好的客户提供融资平台以解决短期资金压力、进一步释放需求，将融资租赁与自身环保工程业务相结合，实现“以融促产、以产带融”的良性互动；2）借助该平台，可接触更广阔的市场，为拓展PPP业务提供更多便利。

　　现有资产盈利能力突出，奠定股价安全边际：1）目前公司供水能力116万吨/日，供水业务毛利率55%左右，漏损率、能耗等指标均好于行业平均，盈利能力突出，每年贡献稳定现金流。2）工程业务快速增长：

　　受益于管道工程增加以及水厂改造和绮山应急备用水源工程项目，贡献增量收入。保证公司16、17年净利润25%左右复合增速。

　　股权激励彰显发展信心。15年9月，公司公布限制性股权激励草案，拟以定增方式授予53名激励对象限制性股票228万股，授予价格为14.31元/股，解锁条件为2016、2017、2018年归母净利润分别不低于2.84、3.37、3.9亿元，解锁比例分别为40%、30%、30%，彰显管理层对公司未来发展的信心以及决心。

　　成立PPP产业基金，强强联手参与水环境治理。16年3月，公司与华控赛格、环能科技、禹泽投资、泰弘环境签订协议设计环境产业基金，基金总规模50亿元，首期规模15亿元，其中江南水务出资2亿元，占比13.33%。产业基金将投向华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等PPP项目以及设备制造环境监测评估的股权投资等。借助华控赛格在海绵城市建设的资源和经验，公司将积极参与到水环境治理中，业务范围有望进一步扩大。

　　盈利预测和投资建议

　　预计公司16-17年实现归母净利润3.5亿、4.4亿，对应EPS分别为0.37、0.47元。目前公司在手现金14亿，扣除现金后公司实际市值仅65亿，奠定高安全边际；我们预计在国企改革以及PPP浪潮中公司外延扩张将提速，现金利用效率提升带来较大业绩弹性，给予“买入”评级。