药品包材区域龙头。公司成立于1993年，总部位于贵州省贵阳市，是药品包装用聚氯乙烯（PVC）硬片、药用塑料包装容器及药用复合包装膜、袋的专业生产企业。药品包装用聚氯乙烯（PVC）硬片占收入比重的70%左右。公司2012-2015年营业收入实现稳步增长，年复合增速为5.66%；净利润实现快速增长，复合增速达143.24%，主要得益于公司毛利率和净利润率的显著提升。

　　药品包材升级需求增加，行业存在较大整合空间。全球医药包装市场产值在2013年达到623亿美元，全球医药市场规模在2013年达到9676亿美元，药品包装占医药总产值的6.4%；而我国的药品包装在2013年销售额约56亿美元，约300多亿人民币，国内医药生产总值20592.93亿元，药品包装占医药总产值的比例仅为1.6%。但根据中国产业信息网测算，我国医药包装市场销售额2013年-2018年年复合增长8.00%，将是世界增长速度最高的地区。加之行业的法规和政策不断完善，药品包材的重视度不断上升，特别是关联评审政策的推出，对于药品包材行业的规范和门槛都有了相应提升，将促进国内药品包材的需求升级。而目前国内药品包装约有1500余家企业，企业规模整体偏小，竞争激烈，如产品口服固体药用高密度聚乙烯瓶的注册数量就有二百五十余家，且区域特征明显。从国际经验以及十二五规划的目标来看，行业存在较大整合空间。

　　资源+技术优势显著。贵州省人民政府明确将公司列为“巨人计划”培育方阵—5亿元级企业培育对象，将公司列为医药创新体系重点方阵—企业技术中心。以贵州为代表的西南地区多数知名药企为公司主要客户，同时公司在全国范围内深挖销售渠道，在西南、华南、华中、西北等8个省市构建直销中心，形成立体销售网络，截至2016年6月30日，公司与超过600多家制药企业有业务联系，并与超过300多家国内制药企业建立了稳定的业务关系。公司在长期生产经营过程中形成了自有的专利技术并掌握了丰富生产经验和质量控制经验，技术实力较强。截至2016年6月30日，公司已取得且有效的专利共17项，《药品包装用材料和容器注册证（I类）》共14项。公司在长期生产经营过程中逐步掌握了多项产品配方及加工核心技术，有效提升了产品质量及市场竞争力。在未来的发展中，拥有核心技术的企业将成为新常态下的领军企业。为适应未来市场和行业发展的需要，公司从产品升级换代的角度出发，加强核心技术储备，将积极与技术研发机构、下游药企、医院等单位寻求合作，对国内现有药品在药包材上的需求进行研究与分析，适时引进国内、外先进新技术和新材料，对药品的药包材进行改进、推广与应用。

　　外延整合路径开启。2016年年初，公司成功收购位于四川的南充三樱药用包装材料有限公司，迈出了多品类战略布局的第一步。公司对其100%的收购将在产品线上形成有效补充（复合膜），并进一步拓展巩固下游客户区域。随着国家对医药行业及药品包装行业的监管日趋规范与严格，未来药品包装企业准入门槛和监管标准将逐步提高，导致一批小企业逐步退出，优胜劣汰的市场格局将为具备较强技术实力的药包公司提供借助行业整合实现发展壮大的机会。公司计划通过一系列的并购重组及并购后的标准化，进行全品类的全国性战略布局，意在从现有的双品类逐渐延伸到全品类，客户区域也逐渐向全国拓展。同时，精耕细作，夯实主营，通过精细化I类PVC硬片、I类药用瓶两大产品，进一步提升产品的市场占有率，持续加大市场优势，从而不断提高公司知名度和行业影响力。

　　盈利预测与估值：公司目前下游客户需求稳定，盈利水平不断提升，内生增长带来的收入规模增速预计每年在5%-10%左右，未来三年公司计划通过加码外延式扩张加快产品品类和业务规模升级。我们预计，公司2016-2018年营业收入分别为1.31、1.54和1.80亿元，同比增长12.80%、17.13%和17.14%；

　　净利润分别为24.32、27.49和31.84百万元，同比增长34.22%、13.05%和15.83%。公司股票交易方式为做市转让，按照目前6.55元/股的价格对应2015年12倍PE，2016年10倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示：原材料价格波动风险；外延式扩张不达预期风险；