营收增长12.66%，归母净利增长65.43%

　　公司发布半年报，16H1实现营收11.35亿，同比增长12.66%（16Q1、Q2同比增速分别为30.90%、-4.21%）；归母净利7.06亿，同比增长65.43%（16Q1、Q2同比增速分别为829.72%、-88.99%）；扣非后归母净利3285.40万，同比增长2.08%，EPS为1.68元。营收增长主要系外贸业务稳定增长所致，兰轻公司主要出口商品均实现20%以上增幅，业绩大幅提升主要系报告期内完成兰生国健、中信国健股权转让，扣除所得税影响后结转净投资收益6.56亿，此外理财和国债回购、兰生房产分别贡献1850万、1435万投资收益。

　　东浩兰生集团唯一上市平台，平台改制+医药剥离+管理层变动加快资产证券化进程

　　第一，混改效果明显，公司架构理顺，剥离医药带来充沛现金。主业贸易转入子公司兰轻公司，强化激励约束机制，报告期内兰生国健34.65%股权及中信国健0.73%股权出售完成，兰生文体转入兰轻公司，理顺组织架构。第二，集团层面改革预期不断发酵。控股股东东浩兰生集团主营人力资源、会展服务、体育服务，拥有国内最大人力资源服务外包企业之一“上海外服”。近日集团从加快推进体制机制改革、核心资产上市、提高资产证券化率等九方面部署下半年重点工作任务，标志着集团层面改革情绪持续升温，资产注入有望提速。此前戴总作为集团功勋人物在位期间国企改革动作较少，新董事长王强上任或进一步表明公司战略发展明确性。此外，上海国企改革进入快车道，公司此前公告拟以自有资金3亿认购中证上海国企ETF，分享上海国改价值增值。第三，积极转型现代服务商，探寻利润新增长点。公司深入研究现代服务贸易与业务的契合点，寻找现代服务行业具有良好增长潜力及战略价值的目标公司，拟通过市场并购、定向增发、设立现代服务业产业基金等方式加速转型，目前相关工作仍在积极推进中。

　　风险提示

　　集团层面改革未达预期

　　首次覆盖，给予买入评级。公司是东浩兰生集团旗下唯一上市平台，资源稀缺，是典型的大集团小公司。贸易板块改制成功，主业业绩回暖，剥离医药非主业资产，优化业务机构。集团层面改革预期不断发酵，伴随国改推进，资产整合有望提速，未来或转型现代服务商，提升估值空间。我们预计16-18年EPS分别1.74元、1.26元、1.17元，当前股价对应PE分别18倍、25倍、27倍，给予买入评级。