营业区域由安徽省庐江县向周边地区扩张，由县城向乡镇扩张

　　公司以庐江县为基地，在安徽省中部地区持续扩张。截至2015年底，公司已在庐江、巢湖、和县、含山、无为等5个县、23个乡镇开设了43家门店面，实际营业面积约12.24万平方米。公司的销售收入从2012年的11.41亿元提高到2015年的14.57亿元，年复合增长率为8.47%。当前安徽省经济持续增长，居民收入水平稳步提高，社会消费品零售总额从2012年的5737亿元增长到2015年的8908亿元,年复合增长率为15.78%，公司的营业收入有望继续保持稳步增长。

　　经营业态以超市为主，当前高位的CPI有利于提高公司的营业收入

　　公司的经营业态以超市为主,超市业态的销售收入从2012年的4.16亿元增长到2015年的6.72亿元，年复合增长率为17.33%。超市业态销售收入增长的主要原因在于：1）物价水平普遍上涨，作为生活必需品的粮油等食品零售价格亦稳步提升，销售收入也随之增长。2）公司超市各门店不仅在各节假日定期推出促销活动，还不定期推出各种促销活动，打造“美食节”和“爱酒日”等，促进了消费需求的提升。

　　自营比重超过85%，有效保证商品质量和压低价格，增强市场竞争力

　　根据覆盖区域消费者的特征，公司选择了以自营模式为主的经营策略。经过三十年的不断探索，公司不断挖掘出自营模式的优势：1）商品自主采购，为所售商品在采购、配送、运输、仓储、流通、销售等环节对质量的把握提供了便利的条件，从而实现了对所售商品质量的严格保证。2）公司直接向品牌商或省级代理商进货，减少中间环节，压低商品价格，增强了市场竞争力。

　　首次覆盖，增持评级，目标价为19.80元

　　我们预测安德利2016-2018年EPS分别为0.66/0.74/0.86元，以2015年为基期的三年CAGR为14.71%。我们给予公司股票6个月19.80元的目标价，对应于2016年30X市盈率，首次覆盖，评级为增持。

　　投资风险

　　公司经营区域相对集中，政府补助依赖。