事件：

　　2016年8月23日公司公布半年报，2016年上半年实现营业收入24.06亿元，同比增加74.2%，归母净利润9637万元，同比扭亏为盈，每股盈利0.0771元/股。

　　观点：

　　光伏业务稳定增长，产业联动发展及整体经营能力的提升助业绩成长。公司实现电池片生产360MW同比增长33.3%。硅片生产中心一期产能从每月1200万片提高到1500万片，二期铸锭项目前期可研论证完成，产业链布局深入，有助于公司未来成本控制能力和整体竞争力提升。公司组件销量442WM，同比增长84%，其中国内销量占比78%，公司发展思路是深耕国内，维护日本及印度，拓展澳洲、美洲及东南亚新兴市场。前沿技术方面，上半年公司亮点之一在于成功推出“银河”TwinStarN型双面半片电池组件，输出功率超过305W，对应系统端成本降低5%。公司上半年新开工建设电站11MW，并网运行66MW。上航电力电站运维已超1GW。

　　高端汽配业务强劲增长受益于爱斯达克的收购。公司汽车汽车零配件营收6.04亿元，同比增长395%，毛利率比上年同期增长4.11个百分点。收购的爱斯达克作为公司汽配国际化整合发展平台，在未来公司全球化、多元化发展上将起到核心引擎作用。公司无刷EPS生产线建设项目设备竣工验收，与众泰合作的产品已经小批量产。同时成功成为两家整车企业的潜在供应商。

　　天然气+光伏联供模式探索，战略布局冀东北新能源市场。公司向全资子公司唐山航天智慧能源有限公司增资1200万元，该子公司负责的项目拟采用热电联供模式，项目内部收益率约为9.58%，这次增资具有一定的战略价值。

　　受益于资产证券化概率大，发展空间广阔。航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是从2015年底的15%提升到45%。八院作为集团下属较大的院所之一，未来证券化领头的概率较高，而航天机电作为八院旗下唯一上市平台，未来受益空间巨大。

　　结论：

　　我们预测2016-2018年，公司营收分别为60.6亿元、69.69亿元、78.05亿元；归母净利润分别为4.15亿元、5.29亿元、5.78亿元；EPS分别为0.29元、0.37元、0.4元，对应PE分别为38.93、30.58、27.97。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级，6个月目标价13元。

　　风险提示：下半年光伏市场整体下滑，新投项目运营风险不可控，军工资产证券化不及预期。