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2016年半年报点评:积分业务表现抢眼,构建泛娱乐生态圈
内容摘要
  业绩略低于预期,维持增持评级。①2016年H1应收增速乏力,各大航空公司降低基础佣金率致使整体业绩有所下滑;②收购标的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫,有望增厚公司业绩,看好并表后公司业绩。③维持2016/17年EPS为0.15/0.20元,考虑到未来不同板块间业务协同有望进一步释放业绩,上调目标价至26.7元,增持。

  业绩摘要:2016H1年公司营收12.40亿元/-19.79%,归母净利1353.34万元/-68.22%,扣非归母净利-390.73万元,亏损扩大,EPS0.03元。

  航空公司降佣致使整体业绩下滑。①公司2016年H1营收下滑20%,主要系商品销售业务营收规模减少:宾馆酒店业务营收平稳,达到2.66亿元/-1.66%,电子商务业务营收1.92亿元/-30.49%,公司上半年加速通用积分平台已建设,正式商用推广积分业务,应收增速表现抢眼,达到+381.36%。②公司实现归母净利1353.34万元/-68.22%,主要系各大航空公司基础佣金大幅降低,导致商旅机票预订业务毛利减少所致。③期间费用率提高2.81pct至12.53%,进一步压缩净利润率空间,主要由于人工费用大幅提高导致管理费用率增加2.79pct。

  集团资产注入助力公司加速转型,构建泛娱乐生态圈可期。①公司未来积极进行项目拓展,重点打造休闲度假型精品酒店品牌“茂居”,并加快向互联网化和餐饮社会化转型。②拟收购标的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫分别在互联网视频行业、细分游戏行业、移动阅读行业、动漫行业具有领先地位,盈利能力突出,有望增厚公司业绩。③注入标的公司泛娱乐业务,将有利于实现各业务板块间协同效应,实现公司转型升级,构建泛娱乐生态圈。

  风险提示:多业务协同效应可能低于预期,监管审批风险。

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