定增方案二次修订，有序推进增发进程

　　公司发布定增二次修订稿，基于此前已完成对纽交所上市公司学大教育私有化前提下做了相关修订，新方案的发布表明公司定增流程再次重新启动。学大6月7日退市后纳入合并报表致16H1公司营收同比增长1655.05%至2.20亿。鉴于庞大的中介费与借款产生的利息支出，报告期内归母净利为-1150.62万，同比下降632.79%。此外，公司完成学大信息1400万对价支付，学大信息旗下全资子公司67家，控股公司1家，联营企业1家，参股公司1家，民办学校129所。本次定增方案主要为向实际控制人定增募集资金，涉及资产学大教育已通过股东借款现金收购方式（收购价2.75美元/股，合计3.53亿美元）装入上市公司（6月已合并报表），过会风险或较小。

　　学大教育：K12领域专业1对1辅导服务提供商

　　线下：网络局部成熟，品牌优势明显。截至16年3月末，学大教育拥有561个教学点。2013-2015Q3新签约学员分别为10.6万、9.8万、3.7万（+14.8%YoY），有效学员留存人数不断上升，2013-2015年分别为6.01万、6.46万、6.70万。线上：推出“e学大”平台，开创在线教育O2O。e学大覆盖从小学到高中全年级全科目1万余个知识点，试卷2.5万份，试题200万道，教学案10万套。依托大数据分析，精准诊断学习问题，实现个性化教学。目前已累积200万左右注册用户，活跃用户达数十万。财务方面，学大教育2014-2016Q1营收分别为21.62亿、22.83亿、6.37亿，呈稳健增长趋势，其中小班组收入占比由14年的7.22%提升至15年的8.89%，业务模式得到进一步改善。16Q1净利润为1704.97万，实现扭亏为盈。未来，学大教育将在原有业务基础上，结合募投项目的实施，同步发力国际教育及在线教育，实现由辅导机构向综合性教育集团的战略转型。

　　风险提示

　　民促法尚未过会，民非类培训学校存一定法律瑕疵，或仍存过会风险。

　　维持“买入”评级。公司是清华旗下重要教育上市平台，私有化学大教育开启教育资源整合征程。未来或将依托学大丰富线上线下教育资源，向国际学校、在线教育平台等多维度拓展，打造优质A股教育标的。若定增与学大教育收购均于16年底完成，考虑定增带来的股本摊薄及资产注入带来的业绩增量，我们预计公司16-18年EPS为0.39元、0.25元、0.33元，当前股价对应PE分别为123倍、195倍、144倍。