点评事件：

　　公司披露2016年中报，实现营收20.03亿元，同比下降66.83%；实现归母净利8.60亿元，同比下降69.73%，对应EPS为0.15元，同比下降70%。

　　主要观点：

　　投行业务业绩增长显著，接受调查业务暂时停滞。2016上半年公司投行业务发挥大投行运作优势，强化优势业务品种，报告期内投行业务实现营收9.42亿元，同比增长54.36%，投行业务收入占总营业收入的48%。其中，完成IPO项目2个，融资金额9.62亿元；非公开发行项目9个，融资金额186.68亿元；债券发行主承销项目22个，融资总额313亿元；8个独立财务顾问项目已过会。此外，公司继续深化投行业务创新，在信贷资产证券化、新三板、资管业务和股权质押等新业务上也取得了一定进展。截至报告期末，公司新三板项目累计立项超1500家，累计签约近900家，已形成一定业务规模。新增推荐挂牌71家，行业排名第9位；累计推荐挂牌家数突破160家，占挂牌公司总数的2.1%，市场排位提升至14位；做市家数达到52家，占做市企业总数的3.3%。公司6月23日因收到证监会调查通知书，接受调查期间投行业务暂停，对公司下半年利润将产生一定影响。但是考虑公司接受调查或与大有能源欺诈发行有关，根据目前市场信息事件主要责任在于大有能源股东方面，我们对调查结果持乐观态度，看好公司投行业务恢复后再次发力。

　　经纪业务转型升级，信用产品不断丰富。受上半年市场波动、成交量萎缩等影响，报告期内公司经纪业务实现营收6.67亿元，同比下降63.02%，股基交易量11037.83亿元，同比下降54.66%，市场份额0.7942%，同比下降3.97%，但排名有所攀升。两融业务期末余额为77.63亿元，市场份额0.85%，较上年末增长2.69%；股票质押业务期末余额67.84亿元，市场份额0.75%，较上年末增长24.54%，市场排名上升4位；股票期权业务累计成交量18.27万张，金额8752.85万元，市场份额0.518%，较上年末增长22.75%。此外，公司还获得深交所上市公司股权激励行权融资业务试点资格，有助于未来丰富公司。信用业务产品。公司继续推进分公司综合业务平台建设，各分支机构中间业务收入同比增长41.8%，7家分公司已取得新三板承做资格。公司重点推进高净值机构客户私人订制，并加强产品主动管理能力；大力发展投顾业务，投顾收费业务收入同比增长47.5%。

　　资管、自营业绩下滑明显，资产配置进一步优化。报告期内公司资产管理业务实现营业收入0.71亿元，同比下降88.69%。公司资管继续着力打造主动管理业务，优化业务结构，新增发行集合资管产品12只，新增管理规模97.5亿元。截至报告期末，公司在运集合资管产品数量达31只，管理规模增至155.40亿元，同比增长232.84%。集合资管产品数量占比17.61%，管理规模占比14.07%，同比提升了8.77个百分点。在原有集合资管产品基础上，公司进一步巩固定向增发、量化投资、主题策略等优势品种，并大力发展固收类产品，目前固收型产品的规模占比已提升至约60%，资产配置进一步优化，有助于分散投资风险。公司自营业务稳健投资，在市场低迷的情况下，实现了正收益。报告期内公司证券自营业务实现营业收入2.83亿元，同比下降87.30%。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.38/0.41/0.45元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：市场下行；投行项目因调查长期停滞。