事件：

　　公司2016H1实现营业收入3.35亿元，较去年同期下降23.54%；归属于上市公司股东的净利润为0.48亿元，同比下降22.35%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.46亿元，同比下降20.77%；基本每股收益为0.13元/股。

　　观点：

　　经营业绩小幅下滑，盈利能力保持稳健。经营业绩方面：公司主营业务仍以扑克牌为主，2016上半年实现营业收入3.35亿元，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，分别较去年同期下降23.54%和22.35%。分季度来看，公司Q2实现营业收入1.47亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.21亿元，分别较去年同期下降30.51%和29.59%，业绩下滑主要是由于公司去年将新投资公司中德索罗门纳入合并会计报表增加了营业收入，而本报告期索罗门公司并未被纳入合并报表，导致营业收入减少。盈利能力方面，2016H1公司销售毛利率为29.85%，销售净利率为14.91%，分别较去年同期下降0.61个百分点和0.58个百分点。其中2016Q2公司销售毛利率为29.41%，较去年同期下降2.75个百分点，较2016Q1下降0.79个百分点；二季度公司销售净利率为14.33%，较去年同期减少0.87个百分点，较一季度减少1.02个百分点，公司的盈利能力仍然保持稳健。费用率总体表现稳定，2016Q2销售费用率为0.99%，较去年同期减少2.6个百分点，管理费用率为9.08%，较去年同期增加2.61个百分点。

　　外延并购，扑克牌行业的龙头企业。姚记扑克作为行业内的唯一一家上市公司，目前扑克牌的年销售量约为8亿副，以40亿副的行业规模来测算，公司目前以20%的市场占有率居行业首位，产品销售网络已经覆盖黑龙江、辽宁、吉林、四川、重庆、江苏等二十多个省。公司发行股份及支付现金购买浙江万盛达扑克有限公司85%股权的项目已获证监会批准，此次交易完成后浙江万盛达将成为上市公司的控股子公司，万盛达承诺2016~2018年实现扣非后净利润分别不低于2000万元、2550万元和3100万元。万盛达是扑克牌行业六大知名品牌之一，在华东、华南地区有较高的市场份额。我们认为，万盛达与姚记在国内市场经销渠道上的重合度较小（姚记：东北、华东、华西；万盛达：华南），实现对万盛达扑克的控股之后，姚记扑克的产能和经销渠道将实现大规模扩张，公司在行业内的定价能力与市场占有率将得到提高，龙头地位也将得到进一步巩固。此外，公司收购万盛达公司不仅可使其经销渠道由原先的东北、四川和华东地区扩展到东南诸省，为公司未来国内行业整合的潜在可能留下伏笔，同时可获得万盛达在东亚、东南亚市场的增量市场份额，从而有助于公司区域化发展战略的实现与推进，公司的业务范围从国内市场扩张到亚太市场也为公司的国际化发展布局奠立了切实可行的基础，推动其不断稳固娱乐主业。

　　继续深化细胞诊疗布局。公司解散清算上海纬景生物技术有限公司，转让上海姚记颐木生物科技有限公司股权，目前公司在大健康领域持有上海细胞治疗工程技术研究中心集团的20.12%的股权，主要从事的业务是免疫细胞治疗，是继手术、放射治疗、化学治疗之后的第四种癌症治疗方法，上海细胞治疗公司未来发展的方向主要包括四大体系：细胞治疗、基因检测、大数据分析和细胞冻存。报告期内细胞集团公司获得了新一轮的融资，研制的新一代CAR-T及”白泽剑”细胞治疗技术，在多种类型实体瘤病患上表现出了良好的治疗效果，细胞冻存业务月销售额也屡创新高。

　　结论：

　　公司业绩小幅下滑，盈利能力保持稳健。姚记扑克是我国扑克行业的龙头企业，此次收购万盛达85%股权事项已获证监会通过，万盛达成为姚记的控股子公司将进一步加强公司经销渠道的覆盖，进而提高公司在扑克牌定价权方面的实力，公司扑克牌行业龙头企业的地位将得到进一步的巩固。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.27元/股和0.31元/股，对应P/E分别为77x和66x，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　1.原材料价格波动风险。