报告期内业绩同比增长8.5%，EPS0.12元（以最新股本计算）

　　2016年1-6月公司实现营业收入17.8亿元，同比增长10.5%，归属上市公司股东净利润1.2元，同比增长8.5%，以最新股本计算，每股收益0.12元；单2季度实现营业收入10.1亿元，同增1.4%，归属上市公司股东净利润5040万元，同降25.1%，单季贡献每股收益0.05元。

　　上半年建筑装饰行业在房地产销售、投资回暖带动下保持平稳发展，公司营收同比增长10.5%，且延续了一季度毛利率提升与费率持平的趋势。因尚未收回的设计装修施工款项账龄变长，致公司报告期内资产减值损失同比增长130%，侵蚀业绩；各项综合作用下，公司业绩最终录得8.5%的增速。

　　综合毛利率上升，期间费用率基本持平，“营改增”带来税负下降

　　报告期内公司综合毛利率19.2%，同比上升2个百分点；管理费用率、财务用率分别为2.44%、0.45%，同比分别上升0.07、0.28个百分点，销售费用率0.16%基本持平，期间费率3.05%，同比上升0.35个百分点。此外，公司营业税金及附加同比下降41.7%，同比减少1715万元，建筑装饰企业“营改增”之后税负有较大幅度下降。

　　单2季度，公司营收同增1.4%；综合毛利率19.3%，同升2个百分点；销售费用率、财务费用率分别为0.2%、0.75%，同比分别上升0.1、0.58个百分点，管理费用率1.74%，同比下降0.37个百分点，期间费率2.7%，同比上升0.3个百分点。

　　装饰工程业务毛利率上升，华北、华中、西北区营收增长快

　　报告期内，分产品，装饰工程和装饰设计毛利率分别为18.3%、36.8%，较去年同期分别变动2.16、-0.22个百分点，装饰工程和装饰设计的营业收入分别同比增长10.8%和6.3%、主营收入占比分别为95.2%、4.8%，毛利额占比分别为90.8%、9.2%；

　　报告期内，分地区，东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南地区的毛利率分别为19.5%、18.2%、20.7%、20.7%、18.5%、21.6%、18.9%，较去年同期分别变动了3.2、3.6、5.6、0.4、-0.2、0.9和-1.4个百分点。各区域主营收入最大的三大地区分别为华北、华中、西北，占比分别为45.2%、15.4%、12%，其中，华北区营收同比上升37.5%，而华中与西北区营收分别爆发式增长1276%和335%。

　　盈利预测与投资建议

　　公司上半年营收录得较快增速，建筑装饰业务应收账款的资产占比较高，计提坏账损失等综合原因致业绩增幅低于预期。公司具备独特的设计施工一体化优势，设计施工转化率高，并以BIM技术为抓手，通过强大的设计解决装饰行业痛点；当前建筑装饰行业步入稳定发展期，“大行业、小企业”格局下，“存量+增量”带来市场空间，公司整合行业业态的战略执行值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.39、0.50、0.64元，目标价12元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，行业需求增长放缓；营收账款及存货风险。