营业收入同比增长78.03%，保持良好发展势头。报告期内，公司实现营业收入6.82亿，同比增长78.03%；营业成本5.84亿，同比增长78.17%；归母净利润2724万，同比增长48.12%，除线下批发业务外各业务板块均实现不同程度的增长。我们认为公司在医药流通领域耕耘多年，实现了市场调拨、临床配送、零售连锁、电商批发及零售等医药流通领域全覆盖，相比于传统医药企业拥有电商业务的先发优势，相比于传统电商企业拥有医药领域的专业优势。在医药分家、供应链扁平化等趋势下，公司基于互联网的批零一体化、线上线下一体化的模式迎来发展机遇。

　　线下批发业务收入同比下降44.81%，电商批发业务收入同比增长365.37%。公司根据市场情况持续加大电商批发业务（B2B）的投入，资源向线上客户倾斜，导致线下批发业务收入同比下降44.81%，而电商批发业务（B2B）实现收入4.28亿，同比增长365.37%。公司批发电商业务通过为上下游提供增值服务，有效促进上下游降低运营成本，推动覆盖范围从区域性向全国性扩展，迎来跨越性的发展。我们认为随着行业的全面规范和医药电商新政的预期，公司拟不断强化和完善电商业务，电商业务有望维持高增长。

　　零售连锁新增22家门店，扩张速度稍低于预期。报告期内，公司共新增22家门店，截至2016年6月30日，门店总数量达到143家，同比增加96%，均为直营连锁药店，其中医保定点药店数为94家，占门店总数的65.73%。零售连锁业务实现营业收入118,146,722.14元，同比增长67.76%，稍低于预期。公司连锁业务凭借精细化管理，通过加速门店布局、优化商品结构和提升服务水平，在粤东地区形成了较强的品牌知名度。2015年，公司通过并购重庆瑞美臣、东莞广济两家连锁公司，将经营版图扩大至西南地区和珠三角地区。我们认为连锁业务作为公司创新模式中的重要一环，未来有望维持快速发展。

　　电商零售业务（B2C）同比增长4.31%，未来加强自有渠道建设。医药电商零售政策出现较大变化，互联网第三方平台药品网上零售试点工作结束。公司对B2C业务进行调整，一方面减少对第三方平台的投入，另一方面重点加强自营官网、微商城、掌上药房APP投入和建设。我们认为公司拥有线下的优势产品资源、专业的药事咨询、药事服务和健康管理经验，未来通过全平台综合优势，B2C业务有望维持良性发展。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为19.68亿、33.83亿、47.37亿，同比增长为80.71%、71.96%、40.00%；预测公司2016-2018年净利润分别为0.97亿、1.70亿、2.29亿，同比增长为85.35%、76.12%、34.59%；2016-2018年EPS分别为0.37元、0.65元、0.87元，对应2016-2018年PE为16.93/9.62/7.14X。我们继续建议投资者密切关注公司电商业务进展、零售连锁业务进展及大健康产业平台建设。

　　风险提示：连锁经营风险；医药电商政策风险；并购整合风险。