事件

　　8月25日，公司发布2016年半年度报告。公司上半年实现营收15,227.24万元，同增601.31%；实现归母净利润243.64万元，同增228.65%；实现归母扣非净利润243.77万元，同增228.85%。

　　点评

　　转型跨境电商，上半年营收同增601.31%，归母净利润同增228.65%。

　　公司自去年一季度开始筹备跨境电商业务，并于去年四月逐步展开相关销售。报告期内，公司电商业务发展迅猛，业务已由同期的“传统服装批发贸易业务为主，跨境电商业务为辅”，转型为“跨境电商业务为主，传统服装批发贸易业务为辅”。报告期内，公司实现营收15,227.24万元（其中传统服装贸易业务收入1060.23万元，电商平台业务收入14167.01万元），同增601.31%；实现归母净利润243.64万元，同增228.65%；实现归母扣非净利润243.77万元，同增228.85%。公司上半年营收和净利均已超过去年全年水平。公司上半年毛利率为52.6%，较去年同期上升13.15pcts；净利率1.93%,较去年同期上升10.65pcts。

　　有限资源下高成长背后是强大的业务运营能力。

　　跨境电商行业属于轻资产、资金密集型行业，产销规模的扩大和新渠道、新市场的电商平台拓展等都需要进行大量投入，融资对于跨境电商企业发展至关重要。我们选取新三板中另两家与公司业务领域侧重不同的跨境出口电商巨头：傲基电商（3C类）和有棵树（母婴保健），并对其历年引入外部机构的融资情况做了统计，综合对比近年的财务成长性，我们认为，公司作为去年才转型跨境电商的企业，有限资源下的高成长，足见公司业务运营能力之强。随着挂牌后首轮融资在上半年的顺利完成以及后续融资的顺利推进，公司有望借力资本迎来更好的发展，看好公司后续跨境电商业务与传统外贸业务的协同以及未来新渠道、新市场的电商业务拓展。

　　我们认为，海外网红模式已经成为公司推动国内潮牌出海的有力武器，也是公司连通海外用户的独占性渠道，是公司精细化营销的重要组成部分。公司作为较早借助网红模式进行发展升级的企业，有望凭借网红模式带来的渠道的丰富及产品的多样性获得弯道超车的机会，成为行业领先者。公司上半年借鉴国内变现经验，通过高效的ERP管理系统强化海外网红分销体系，精细化营销以及品类多元化助力公司电商业务飞速发展。除自营网站www.choies.com之外，公司还在亚马逊、速卖通、WISH、cdiscount等第三方电商平台大量开设店铺精细运营，通过自主研发的IT系统实现业务数据与海关“9610”监管系统的对接、供应链数据与各电商平台的对接、各类客户数据与自主CRM系统的对接，运营效率大大提高。传统外贸业务上，公司在客户方面择优合作，产品方面加强品控，由于本地劳动力成本优势不再，通过外发至东南亚、南亚委托加工降低成本，我们看好“一带一路”战略下中国服装企业转型与品牌升级的历史机遇。凭借跨境电商业务和传统外贸业务的出色发挥，公司上半年营收和净利均已超过去年全年水平。鉴于融资对于跨境电商企业发展的重要性，考虑到公司挂牌后首轮融资上半年已经完成且后续融资亦推进顺畅、综合公司有限资源下体现出的强大业务运营能力，我们看好公司后续跨境电商业务与传统外贸业务的协同以及未来新渠道、新市场的电商业务拓展。公司作为新三板创新层企业，后续也有望更早受益于顶层政策红利，借力资本飞速发展。

　　风险提示

　　传统业务市场竞争风险；跨境电商政策风险；成本上升风险；控股股东不当控制风险；对应业务高速增长供应链品控管理的风险；汇率波动风险及对于跨境业务的风险