投资要点

　　盈利预测与评级

　　目前宏观经济低迷，固定资产投资创历史新低，但由政府主导的PPP、海绵城市、新型城镇化建设等政策性建筑市场，仍然有较大提升空间。按照东财三级行业分类，新三板房屋建筑板块总计34家挂牌公司，根据15年业绩，板块PE（整体法，剔除负值）为15.81倍。其中10家公司有交易记录，金居股份15年每股收益在排第5/10，每股收益增长率排第2/10，考虑到公司目前在手订单充足业绩有保证，我们给予公司18-25倍估值，按15年业绩，公司每股价格应为2.88-4.00元，合理市值为2.46-3.42亿元，给予“买入”评级。

　　中原建筑第一股，业绩持续稳定增长，符合创新层标准二

　　公司专注于建筑工程领域20年，是中原地区民营建筑龙头企业，河南首家工程总承包上市公司，客户主要以政府财政拨款为主，业绩高速稳定增长，符合创新层标准二，明年入选创新层基本无悬念（今年融资额比共同标准少65万元而未能入选），公司现金流充足，管理团队优质，创新力十足。

　　在手订单充足，未来2年业绩有保证

　　公司目前在手订单充足，在施工项目可贡献营收3.41亿元，6月3日签订了工程项目，合同额合计约3500万元，8月10日公告中标1.47亿元项目。考虑到施工周期较长，根据现有项目，我们认为公司未来1-2年业绩快速增长有保障。

　　河南建筑市场规模大，基础业务稳定持续增长有保证

　　河南地区政策主导建筑市场规模庞大，主要有以下四类：

　　PPP项目，河南入库项目716个，入库金额8238亿元，全国排名靠前；

　　河南政府加快“海绵城市”建设步伐，划出专项资金重点支持8个试点城市，滚动支持3年

　　河南6个城市入选国家新型城镇化综合试点区，同时省政府将20个市县列入升级试点区，全面推进新农村建设

　　中原经济区和郑州航空港区

　　创新业务助力企业转型升级，建筑行业杆

　　当前建筑行业快速发展，传统形式的建筑已无法满足现代生活的需要，过去“粗放式”的施工技术也无法满足市场需求了。金居股份从全球范围内引进了建筑设计和互联网云技术专家，将绿色建筑、BIM云科技等创新业务作为公司未来3-5年的战略方向。公司与由哈佛毕业生创办的北京易时境建筑设计咨询有限公司签署战略合作协议，后者为其提供美国LEED绿色建筑设计技术支持。公司的另一创新业务BIM+VR，是未来建筑设计的核心竞争力，可以降低成本缩短工期提高效率。目前公司创新业务进展顺利，是未来公司重要的盈利增长点。

　　布局建筑环保工程领域，与传统主营业务形成协同效应，品牌影响力提升

　　公司今年开始进入环保工程领域，主攻方向是跟建筑业紧密联系的建筑垃圾处理，包括固体废弃物处置、大气水污染防治工程等，目前正在积极申请环保工程专业承包资质，同时也在寻找合适的并购标的。公司涉足环保领域，拓宽了公司业务范围，与传统业务形成良好的协同效应，有助于提升品牌核心竞争力。我们估计，建筑环保工程类业务是未来2、3年业绩增长的主要动力。

　　在手订单充足，未来2年业绩有保证

　　公司目前在手订单充足，在施工项目可贡献营收3.4亿元，6月3日签订了工程项目，合同额合计约3500万元，8月10日公告中标1.47亿元项目。考虑到施工周期较长，根据现有项目，我们认为公司未来1-2年业绩快速增长有保障。

　　房屋建设市场表现：强于大市

　　虽然近年来经济低迷，固定资产投资减少，但从近3个月市场表现来看，房屋建设板块同期涨幅远超沪深300指数，市场回暖迹象明显。

　　风险提示

　　创新业务进展缓慢，PPP政策低于预期等