投资要点

　　2016H1营业收入同比增长10.75%，管理费用同比增长26.30%。2016年1-6月，公司实现营业收入3111.56万元，同比增长10.75%；营业成本318.92万元，同比减少22.44%；净利润为156.67万元，同比减少51.76%。营业收入的增长主要系渠道销售收入增长。营业成本的减少主要系自动化检测设备投入使用，人员成本和检测成本得到控制。净利润的降低系增加了上海检验所的建设，以及北京检验所和成都检验所的筹建投入，导致管理费用增长至754万元，同比增长26.30%。我们认为公司在成本控制、产品与服务的销售分配方面取得一定成效，扣非后净利润实现了正数目标，未来有望逐步改善。

　　公司CanPatrol循环肿瘤细胞分型检测试剂盒获得CE认证。公司自主研发的CanPatrol CTC分型检测技术已完成超过15,000例的临床研究，其分离环节采用纳米膜过滤原理，不依赖特定生物标志物，白细胞去除率>99.97%，肿瘤细胞回收率>80%，可富集各类CTC，在分离环节具备覆盖性广的特点；其鉴定环节采用多重mRNA原位分析技术原理，同时具备细胞分型和基因分子分型的特点。2016年8月，CanPatrol循环肿瘤细胞分型检测试剂盒获得CE认证，获准进入欧盟市场。我们认为CanPatrol CTC分型检测技术是少数已经完成大量临床研究的CTC新一代技术，能同步实现循环肿瘤细胞分离和分型，具备明显技术优势，此次CE认证即是对公司技术实力的认可。

　　重视研发，产品线逐步丰富。公司重视研发，2016年上半年开发支出占收入总额的比例为10.99%，共取得15项发明专利授权证书，被评定为“广东省生物医学工程产业专利优势企业”。公司自主开发基因检测平台（包括基因突变检测、基因表达检测、基因FISH检测）和细胞检测平台等系列肿瘤精准医疗分子检测平台，拥有专利数量171项，其中发明专利162项。公司“HER-2基因扩增检测试剂盒（荧光原位杂交法）”、“TOP2A基因异常检测试剂盒（荧光原位杂交法）”均用于乳腺癌热点基因检测，这两项产品的获批（III类）进一步丰富公司SureVisionTM FISH技术平台产品线。

　　加大市场推广力度，向“服务+产品”模式转型。公司计划在主要的一线大城市和中心城市实行直营模式；二三线城市及一般综合性医院实行代理模式。目前公司个体化医疗靶标检测服务业务占比大于90%，随着公司自主研发的体外诊断试剂陆续获得CFDA注册证书及代理商模式的逐渐拓展，公司商业模式将逐步转变为向肿瘤患者提供个体化医疗相关检测技术服务和向医疗机构提供检测试剂盒产品相结合的商业模式，试剂销售业务占比将会提升。公司CanPatrol CTC分型检测技术等新业务处于临床研究和推广阶段，营销投入大，销售费用占当期营业收入比例常年维持在60%以上水平。公司拟加强渠道建设，扩大业务覆盖范围，计划在2016年内实现业务合作医疗机构超过100家，覆盖到全国30%以上地级城市。

　　建议关注CanPatrol CTC进展情况。公司2013-2015年营业收入分别为4856.51万、5054.63万、5664.05万，同比增速分别为53.6%、4.08%、12.06%；2013-2015年净利润分别为5.04万、831.66万、212.64万，同比增速分别为-82.99%、988.30%、-74.43%。公司新一代循环肿瘤细胞检测技术─CanPatrolCTC分型检测技术处于市场推广阶段，营销投入力度大，2017年或将迎来高速增长。我们认为公司CanPatrolCTC分型检测技术具备CTC分离、分型与分析的兼容和扩展性能，有望逐步发展成为一个可供下游扩充运用的共性技术平台，建议关注该平台进展情况。

　　风险提示：技术进步和升级风险；商业模式变动风险；市场竞争风险；无实际控制人风险