深耕军工领域多年，新三板“民参军”第一股：公司成立于2005年9月，2010年1月在全国股转系统挂牌。公司拥有国军标质量管理体系认证证书、国家保密资格单位证书、装备承制单位注册证书、武器装备科研生产许可证、军用北斗应用项目承制资格和航空附部件维修许可证，拥有全部军工资质，公司以自主研发为核心理念，历经10余年的发展，目前产业布局已延伸至直升机整机生产、系列化航空电子、航空检测、保障和维修产品、机场保障产品和卫星全产业链四大领域产品。

　　“军民融合”国家战略推动“民参军”浪潮：十三五期间将是军民融合从“战略”到“实施”落地的关键时期，相关配套政策、法规、方案将陆续出台。我们认为军民融合大势所趋，有利于引导优势民营企业、优质社会资源进入军品科研生产等领域。从国际经验来看，“军民融合”是强大国防的必由之路。反观国内，中国日益复杂的外交环境促使国防装备需求强烈，军工未来五年增长具有较高确定性。我们认为，民参军是军民融合中更值得资本市场关注的方面。

　　航空报国，强军富民，航空、雷达、卫星多轮驱动：公司注重产业链整合及并购,丰富公司产品线，加强公司产品竞争力。公司经过多年的研发和技术积累，已形成系列化航空电子、航空检测、保障和维修产品，为用户提供整体解决方案，增强整体竞争力，其中降噪模块在全军机内通话的市场占有率80%以上。2016年6月14日，公司与荷兰Robin签署合作意向书，共同成立合资公司负责荷兰Robin的“3D固定鸟类雷达”在中国的营销、销售和生产，共同开拓公司航空保障领域的产品线。此外，在卫星导航的新领域，公司控股子公司中科众为已研制出成熟产品，并取得了小批量的试用订单。在卫星测控的新领域，公司控股子公司宇航智科抓紧研制进度，争取早日实现产品的销售，公司目前已经打造了航空、雷达、卫星多轮驱动的模式，随着“民参军”和低空放开政策的不断完善，未来公司产品的需求量会与日俱增。

　　投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为29.4%、32.0%、36.6%，净利润增速分别为31.1%、30.9%、30.2%，成长性好，我们看好公司在军用航空和卫星领域的布局，首次给予增持-A的投资评级。

　　风险提示：“民参军”发展低于预期，客户依赖的风险，技术、技术泄密的风险，投资资金风险。