恒神股份：碳纤维全产业链企业。恒神股份成立于2007年，业务涉及碳纤维、织物、预浸料、复合材料制件等全产业链。公司积极扩展下游应用，于2016年5月进军轨道交通业。2013—2015年，公司营收复合增长率达29.10%，不过由于行业原因，公司目前仍处于亏损状态。

　　碳纤维性能优、用途广，未来空间广阔。碳纤维具有重量轻、高强高模等优良特性，用途广泛。汽车领域：节能环保驱动汽车轻量化发展，碳纤维替代汽车钢铁部分，减重达50%，宝马i3大量使用碳纤维复材，开启汽车轻量化量产之路：风电叶片：大功率、长叶片加速风电叶片碳纤维化；航空航天领域：轻量化需求迫切，采用碳纤维的机型增多且碳纤维使用比例不断提升，同时新增的飞机订单不断增加将刺激碳纤维需求增长。行业供需格局：目前全球处于供求均衡、国内处于供求错位的状态；竞争格局方面：国外处于寡头垄断格局，国内处于群雄纷争的状态。

　　管理、技术、规模、融资优势驱动企业发展。公司优势主要体现在四个方面：一、管理者钱云宝创立上市公司恒宝股份，管理经验丰富，且减持恒宝助力恒神发展；二、公司研发投入持续增长，2015年公司研发投入占营收比例达34.25%，且于2016年3月率先突破T1000G碳纤维技术，在业内处于领先水平；三、公司拥有单线千吨级碳纤维生产线5条，碳纤维年产能4500吨，在国内排名第二，有利于公司降低成本及抢占先机；四、公司于2015年5月在新三板挂牌，扩宽了融资渠道，且已先后进行两次定增，为企业后续发展提供充足的资金。

　　投资建议。通过分析，我们预测公司2016—2018年营业收分别为2.35亿元、3.72亿元、5.77亿元，每股收益分别为-0.15元、-0.09元、0.02元，按照9月21日收盘价对应于2016—2018年动态市盈率分别为-36.2、-62.2、309.8左右，由于从长期来看，碳纤维行业发展前景广阔，公司在行业内具有较强竞争力，我们给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示。盈利能力不足的风险、产品稳定性风险、公司控制权发生变化风险。