投资要点：

　　公司简介：自有业务经营面临压力，转型发展正待启动

　　公司以啤酒生产和销售为主，连续几年收入负增长。在此背景下，公司一直都在寻求转型发展。今年6月，公司就曾尝试进军新能源业务。虽未成功，但是转型发展之路不会终止。目前公司市值仅47亿元，总股本2.64亿股，前三大股东持股比例不足28%，业务结构较简单。我们判断，公司未来可能借助现有股东继续进行外延式发展。今年，公司新进股东天易隆兴（公司最大股东，持股10.65%）、华宝香精香料（上海）有限公司（持股0.91%）均手握较多资源，有望推动西藏发展加快转型发展。

　　公司大股东天易隆兴以及参股方华宝香精香料均具备较多资源，也正寻求上市

　　天易隆兴的控股股东是中合联资产，后者控股股东是中合联投资。其中，中合联投资2015年收入1.5亿元，净利润1140万元，现有出资企业近二十余家，业务涵盖小额贷款、互联网金融、农民信用合作社孵化、典当、基金及投资等金融、准金融领域。中合联以“专注小微，服务三农”为理念，参控股的10余家小额贷款公司累计贷款总额超过30亿元。华宝食用香精香料（上海）有限公司是港股华宝国际的全资子公司。目前华宝国际已经明确要将其食用及日用香精香料业务分拆至A股上市，而这一业务年收入规模高达28亿港币，预计净利润接近15亿港币。

　　投资分析：走在转型的路上，目标价20元，增持评级

　　公司属于小市值转型公司,公司目前账上拥有近9.25亿元现金，1.4亿元短期负债，啤酒收入去年3.9亿元，按照惠泉及兰州黄河等小啤酒公司的平均市销率（4.7倍）来看，公司啤酒的重置价值在18.3亿元，因此公司具有一定安全边际。参考同类小市值转型公司，给予公司6.7倍PB，对应目标价20元，还有11%空间。但未来公司若转型成功，股价空间决不仅限于此。

　　风险提示

　　政策风险；转型不达预期。