通信电源行业变革的起点，公司积极拓展HVDC是明智之举：通信电源行业近期发生重要变化：首先，主要客户从传统电信运营商向互联网-IDC运营公司转变，应用场景中大型IDC占比越来越高。运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支，与此同时互联网公司不断加大资本开支，将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位，我们预计互联网公司资本开支10年左右全面超越电信运营商。第二，电源形态发生变革。HVDC依靠节省投资、节能、节约占地面积等优势，在不断提升可靠性的过程中逐步完成对传统UPS的替代。因此，能够在近期推出高性能HVDC产品并抓住BAT等大型客户的公司，将占据行业领先优势。我们认为，动力源在直流电源技术和产品开发拥有多年经验积累，推出HVDC产品坚决而迅速，积极拓展三家运营商和BAT等重要客户资源，具备较大发展潜力。

　　节能业务进入收获期，为公司增加持续现金流：今年上半年，公司投资建设的西南不锈钢炼钢转炉余热梯级利用和除尘项目、武钢烧结厂3#烧结环冷机余热回收利用改造项目、武钢炼铁厂五#高炉鼓风脱湿改造项目、子公司青海民和动力源和石嘴山动力源的余热发电项目陆续完工并投入使用。公司的节能业务走向收获期，各个项目持续稳定收获现金流，营收增速达到118%。

　　配股计划获批，进一步扩产能和提升研发投入：公司配股计划获得批准，拟募集资金8亿元。获得资金后，公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平，一方面投入接近3亿建设研发中心，维持公司技术优势。此外，公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用，提升公司盈利能力。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元，对应PE66/56/44X。我们看好公司在HVDC行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期，给予“买入”评级。

　　风险提示：HVDC行业发展不及预期风险，竞争加剧导致毛利率下滑风险，铁塔公司还款速度过低风险。