线上线下双驱动的医药电商企业

　　公司是批发、零售、物流一体化，线上线下业务双驱动的综合性医药电商企业，同时逐步向产业链上游医药制造、下游医疗服务延伸，致力打造全产业链的大健康平台。公司积累了丰富的产品和客户资源，以及电商批发（B2B）、电商零售（B2C）、零售连锁、市场调拨和临床配送全领域覆盖渠道优势，并持续快速扩展客户网络。公司主要通过进销差价和流通环节再造、整合、增值来实现利润，同时通过药品生产以及医疗服务收入提升价值。

　　公司2016年上半年实现营业收入6.82亿元，同比增长78.03%，主要是公司的电商批发业务实现快速增长；实现净利润2,723.53万元，同比增长48.12%。截至2016年上半年，公司电商业务收入已占公司全部收入的65.93%。

　　收购扩充商品品类+进入重庆区域市场

　　2015年12月，公司以1,000万元现金收购广州昂泰100%股权，获得部分优质产品的代理权，同时2015年收购重庆瑞美臣药房连锁99%股权、东莞广济100%股权、重庆玉马医药90%股权后进入重庆区域市场未来以重庆为中心，向西南区域、西北区域扩张。

　　其他

　　公司2014年12月份挂牌，挂牌券商为广发证券，总股本5,000万股，转让方式从2015年5月4日起由协议转让改为做市转让，截至9月20日，做市商分别为做市商分别为广发证券、广州证券、国泰君安、国信证券、天风证券、万联证券、兴业证券、长城证券、招商证券、中山证券、中信建投、中信证券、中原证券。2016年6月，公司公告发行2,847.60万股，募集资金18,034.80万元，用于补充流动资金、建设发展公司的医药电商物流配送中心及连锁药店业务。三次定增的完成将增强公司资本实力发展的需求，完善公司现有业务建设的同时加快公司外延式扩张的步伐，使公司的市场竞争能力和持续经营能力得到明显加强。

　　风险因素

　　政策风险

　　公司是区域性医药商业公司，近年来两票制、营改增、药监总局对药品流通领域违法经营行为开展集中整治等政策促使整个医药流通行业向规范化、集中化经营转变，上游医药制造厂商倾向于与大型医药商业公司合作，中小型商业公司面临经营成本上升、毛利率下降等问题，存在破产、被并购的风险。

　　应收账款坏账风险

　　截至2016年中报，公司应收账款为3.12亿元，占总资产的比例为38.19%，公司电商批发业务的新增客户大幅增加，针对新增加的零售终端零售连锁客户，为了增强业务粘性，掌握更多的终端资源，公司会根据客户的实际情况，在风险可控下给予适当的账期，导致应收账款增加。如果公司无法及时收回应收账款，将影响公司现金流和盈利能力。

　　医药电商政策风险

　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。2016年5月，天猫医药馆收到河北食药监局的通知，要求暂停第三方平台药品网上零售业务，我们认为国家对网售药品加强监管的范围是否会从《互联网药品交易服务资格证》中的A证向B证、C证扩散仍具有不确定性。短期来看医药电商业务存在政策调整因素，公司的电商业务未来可能受到一定影响。

　　财务压力风险

　　公司通过线上线下双驱动实现了营业收入的迅速扩张，同时给公司的现金流增添了负担。公司线下零售业务的扩张，需要给新增门店购入存货、装修、支付人工和租赁等费用，导致公司经营活动产生的现金流出扩大。另一方面，公司并购其他中小型连锁药店公司、给新增门店购置固定资产导致公司投资活动产生的现金流出扩大，一定程度上加大了公司的资金负担。公司通过发行股票获取资本一定程度上缓解了公司现金流的压力，但短期来看门店扩张、给新增客户延长账期仍会给公司现金流持续增添负担。