投资要点

　　平安观点：

　　新能源汽车带动锂电池湿法隔膜需求快速增长，储能领域成为锂电池隔膜稳定增长点。受新能源汽车爆发式发展带动，锂电隔膜需求将会快速提升。随着三元材料在新能源汽车中的应用不断提升，也将加速湿法涂覆隔膜需求提升。随着经济不断发展，中国电力需求仍将持续增长，城市用电结构也在不断发生变化，储能“调峰”成为调整适应电力结构变化的必要手段。从循环寿命、效率、全寿命周期发电、成本等方面考虑，最优的选择当属锂离子电池，因此，储能行业的发展将带动锂电隔膜需求的稳定提升。

　　锂电池隔膜供需分析：高端湿法隔膜持续紧缺，低端干法隔膜持续过剩。由于新能源汽车市场的爆发式发展，且三元材料的需求带动湿法隔膜的需求快速提升，目前国内厂商纷纷扩大湿法隔膜产能，但是由于生产技术上的高壁垒、生产线建设周期长且达产时间和实际产能尚具不确定性，我们预计国内高端湿法隔膜或在2016—2018年持续紧缺，可能一直呈净进口状态，高端湿法隔膜有望延续景气。国内低端干法隔膜市场集中度较低，无序竞争状态明显，主要由国内厂商占据，产能呈持续过剩状态。

　　公司锂电池隔膜定位高端，拥有技术、客户、生产线设备优势。公司产品定位于适合高性能锂离子电池使用的隔膜．是国内少数产品能够完全替代进口优质隔膜的供应商之一。公司具有极强的研发能力，湿法隔膜部分技术指标达到国际标准。公司湿法双拉及干法多层共挤复合锂电池隔膜生产线由国外一流设备制造商根据公司技术、工艺定制，具有高度专有性与精密性。公司与国外知名锂电池生产企业LG建立战略合作关系，未来将进一步开发更多动力锂电池客户，从而进一步优化公司客户结构。

　　公司未来隔膜产能持续扩张，尽享锂电池隔膜行业景气。截止到2016年中期，公司重庆基地有2条湿法基膜生产线合计产能为5000万平方米，产能利用率为90%，另外有2条涂布隔膜生产线，合计年生产规模为1000万平方米，公司重庆基地计划在投产2条合计6000万平方米／年的生产线，该生产线预计2017年4季度投产。公司昆明基地拥有两条干法（三层复合双拉隔膜）隔膜，合计产能3000万平方米／年。预计截止到2017年年底，公司隔膜产能将达到1.7亿平方米／年，届时，根据市场需要，公司再进一步扩大隔膜产能，计划到2020年隔膜总产能达到约3亿平方米／年。公司隔膜产能年均增速为40～50%，充分享受锂电隔膜行业景气。

　　投资建议：通过分析，我们预测公司2016～2018年营业收入依次为1.92亿元、2.49亿元、3.57亿元，分别同比增长26.7%、29.9%、43.5%，归属于挂牌公司股东的净利润为0.17亿元、0.26亿元、0.45亿元，分别同比增长301.9%、55.5%、72.9%，按照最新股本摊薄后每股收益分别为010元、0.15元、0.26元。考虑到公司在锂电池湿法隔膜行业中的领先地位及公司未来的持续成长性，首次覆盖，我们给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：需求不及预期的风险、核心技术被泄密的风险、行业竞争加剧的风险。