事件：

　　舒泰神发布三季报，前三季度实现营业收入10.12亿元，同比增加12.99%；归属于上市公司股东的净利2.03亿元，同比增加17.27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.02亿元，同比增加16.98%。实现EPS为0.43元。

　　公司2016年Q3实现营业收入3.93亿元，同比增加16.88%；实现归属于上市公司股东的净利9465.35万元，同比增加32.65%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润8407.31万元，同比增加31.97%。实现EPS为0.19元。

　　观点：

　　1、三季度业绩超预期，受益于市场工作细化带来的销售效率提升

　　公司收入端稳中有升，三季度单季度16.88%，前三季度整体增速12.99%，根据IMS终端数据，我们推测核心产品苏肽生增速约为12%左右，舒泰清增速约为20%左右。净利润增速快于收入增速，主要源于销售效率的改善提升以及成本管控情况较好。

　　展望全年，公司业绩有望维持稳健增长。

　　第一、苏肽生处于神经损伤修复领域，该细分领域药物增长较快，未来随着公司进一步巩固市场份额和竞争优势，以及其他适应症研究的开展，我们预计苏肽生仍将保持稳健增长。

　　第二、舒泰清方面，以其安全、起效快、效果好的特性，其实可以适用于更多特殊人群如妇女、儿童、肝肾有负担人群使用。舒泰清上市十年在清肠领域是处方药一线药物、一线品牌，近年来仍保持着较高增速，未来公司有望通过对其非处方药的调研和开发打开更广阔市场。

　　第三、公司新产品曲司氯铵胶囊已获准上市销售，主要适应症为“用于膀胱过度活动（OAB）患者尿频、尿急、尿失禁等症状的治疗”，未来随着公司不断推进其学术推广和营销，曲司氯铵有望促进公司收入端和利润端的增长。（近两年我国尿失禁市场呈现出快速增长态势，这与中国老龄化社会的快速发展，国医疗保障体系的完善，人民生活水平的提高，息息相关，目前国内OAB市场近2亿元人民币，主要产品有托特罗定、奥昔布宁等，未来将高速增长）

　　公司综合毛利率一直维持在相对较高水平，体现产品竞争力较强。财务指标方面，公司销售费用率65.80%，去年同期67.88%，下降2.08%，受益于营销系统软件管理带来的效率提升。管理费用率7.66%，去年同期6.32%，增长1.34%，主要由于公司加大研发投入所致，预计未来公司仍将持续大力投入研发。

　　2、股权激励主要激励研发人员，着眼于公司长远发展

　　2016年9月20日，公司公告2016年股权激励计划，本次公司激励人员178人，范围比较大，都是主要技术骨干。公司专注于生物制药领域和创新处方药，研发是公司非常重要的一部分。公司此次激励方案最大不同之处是，激励人员中很多都是研发人员。公司整体研发团队120多人，有70%都在激励名单内。体现公司对研发板块的重视程度。研发是长期的过程，所以长期的激励会更好的调动人员的积极性，不断推动项目进展。

　　结论：

　　公司未来业绩将维持稳健增长，公司是踏实做研发的创新型企业，目前研发稳步推进中，公司对核心研发人员进行了激励。同时公司也在关注国内外最先进的研究方向，完善公司创新生物药方向布局。我们预计2016-2018年归母净利润分别为2.42亿元、2.78亿元、3.2亿元，对应增速分别为14.71%，14.73%，15.19%，EPS分别为0.51元、0.68元、0.67元，对应PE分别为37X、32X、28X。首次覆盖，给予“推荐”评级。