事件：

　　株冶集团28日发布公告，前三季度营业收入为90.31亿元，较上年同期减9.94%；归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元，上年同期亏损4.72亿元；基本每股收益为0.06元，上年同期亏损0.89元。

　　投资要点：

　　价格上涨、三费下降，业绩环比持续改善

　　公司主要以锌和铅的冶炼为主，截止2016年上半年，铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今，铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%，成为公司经营业绩持续改善的关键，公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%，环比持续改善。另外公司三费同比均有下降，降本增效效果显著。

　　套期保值亏损拖累利润，政府补助减少

　　公司Q3投资净亏损6550万元，主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外，公司前三季度获得政府补助3583万元，少于去年同期的5180万元，主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。

　　经营性现金流好转，资产负债率高企

　　公司三季度末经营性现金净流入6411万元，环比二季度末-6147万元明显好转，公司可随时取用银行存款1.81亿，对日常经营形成保障。

　　公司的总负债达到56.1亿，资产负债率达到97.3%，远高于行业平均水平。其中，短期借款36.3亿，短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末，长期借款8.18亿，合计达到44.4亿，利息费用超过2亿，若能有效降低借款数额，将对于公司的利润有显著积极影响。

　　盈利预测

　　预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元，对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　锌、铅产品价格下跌