公司2016年前三季度净利润同比增长5%，增速放缓。展望未来，猪肉及制品消费低迷以及猪价处在高位会影响全行业的景气度，但是双汇的龙头优势明显，成本控制得力。目前股价对应2017年PE为16倍，幷且公司持续高分红,半年度每股分红0.9元，全年股息率或达5.5%，维持买入评级。

　　2016年前三季度，双汇实现营业收入383.63亿元，同比上升19.12%；实现利润总额43.75亿元，同比上升5.12%；实现归属于母公司股东的净利润32.77亿元，同比上升5.06%。每股收益0.99元。符合预期。

　　2016年1-9月份，双汇屠宰生猪892万头，同比下降0.57%。前三季度鲜冻肉及肉制品外销量217.62万吨，同比上升9.07%（其中生鲜冻肉量和肉制品销量分别同比增长19%和2%），带动了营收增长，而净利润增速放缓主要是由于生猪价格上涨后成本增加使得毛利率下降。前三季度综合毛利率约18%，同比下降约3个百分点。

　　今年以来尤其是上半年生猪价格持续上涨，尽管三季度价格有所回落但是均价仍比去年同期高，在如此背景下公司能保持业绩增长已属难得。2016年第三季度生猪价格回落，约从19元/斤回落至17元/斤附近，均价约18.42元/斤，而2015年底三季度生猪均价约17.86元/斤，目前生猪均价仍高于去年同期的水平，对公司的毛利率造成不利影响。

　　分季度看，3Q双汇实现营业收入128.26亿元，同比增长8.23%；实现归属于母公司股东的净利润11.26亿元，同比微降0.96%。主要原因是生猪价格高，公司虽采用增加进口猪肉的措施对冲成本，但成本依然增加，造成了3Q毛利率下降2.3个百分点至18.7%。

　　展望未来，由于环保压力不减使得个体养殖户的养殖随意性受到大幅限制，生猪和母猪存栏量均处在历史低位，四季度随着各地气温下降刺激猪肉消费增加，以及春节提前备货等因素的助推，四季度猪价可能结束三季度的下跌后企稳幷小幅回升。即使四季度猪价继续低迷，但是均价与去年同期（16.57元）可能也不会相差太多。因此公司四季度的成本压力仍很难消除。为应对成本增加，公司将继续增加进口猪肉的采购量来对冲成本增加，预计全年进口猪肉将超过30万吨，超过年初计划量。

　　双汇是猪肉及肉制品销售企业，业绩很大程度上跟猪肉的需求景气度相关，我们认为猪肉及制品消费低迷以及成本处于高位会影响全行业的景气度。从公司过往业绩可以看出，公司成本控制得力，幷借助品牌优势不断扩充线下销售网点从而使市占率持续提高，有助于业绩的持续领先。

　　综上，我们预计公司2016年、2017年分别实现净利润46.07亿元和50.75亿元，分别同比增长8.27%和10.14%，对应的EPS为1.40元和1.54元。