公司是领先的TPU材料及制品供应商，布局双层油罐改造领域。公司是一家专业从事热塑性弹性体材料、制品的研发、生产及销售的公司，已成为一家集新材料销售和研发、特种薄膜、软体油罐、输油输水管道、双层罐改造、机器人罐内作业技术、石油能源业务于一体的产业链型国家高新企业。公司已经完成“弹性体材料及改性材料—多层共挤特种TPU薄膜—软体油囊油罐—输油输水管道—非开挖油罐修复改造—石油能源运营”的完整产业链布局，在国内热塑性弹性体材料市场处于领先地位，拥有华为、亚马逊、陕西延长石油、步步高等通讯、电子、汽车零部件类知名客户。公司独家开发的非开挖双层油罐改造技术具有成本低、破坏少、改造周期短等优点，是非开挖油罐改造的最优解决方案之一，主导制定了福建省地方标准，是全国第一个关于旧油罐“不开挖”改造的标准。

　　2013~2017年，我国TPU制品消费量将保持11.2%的年均增速。对PVC材料的替代使TPU成为近几年需求增长最快的热塑性弹性体材料，但中国的TPU企业起步较晚，主要集中在低端TPU薄膜市场，产品结构单一，百事达是国内市场率先完成TPU制品的全产业链布局的企业。根据IAL的数据预测，到2017年全球TPU制品的产量将达到54.68万吨，2013-2017年的年均复合增长率大约为5%。根据中国聚氨酯工业协会统计，到2017年中国的TPU制品消费量将达到35.2万吨，年均复合增速达11.2%。

　　“全产业链布局+多项油品储运技术储备”奠定市场竞争力。1）公司研发的非开挖双层罐修复及改造技术突破传统开挖工艺，大幅降低改造成本和工期，经济效益巨大，其产业化之路正在不断推进；2）无油气挥发囊技术大幅降低油气挥发，经过5年测试该技术被确认可以减少99.97%的挥发，几乎是0排放，每年减少的经济损失预计可达百亿元；3）公司是国内TPU制品领域产业链布局最完善的企业，先发优势显著；4）凭借高质量的产品和精细化的服务打通华为、亚马逊、步步高等高端客户，客户资源稳定。

　　油品储运装备领域潜力巨大，长期看好公司发展。1）非开挖双层罐修复及改造技术2010年开始在中石油成都加油站进行测试运行效果良好，2016年将会在福建、上海等地小规模改造，目前已经与多家代理承包商签订意向协议，预计2017年起逐渐放量；2）软体输油管道、油囊市场的拓展为公司带来新的利润增长点；3）自主生产热塑性弹性体销量、盈利稳定增长；4）油田开发、技术创新是公司不断成长的活力。

　　盈利预测及投资建议：2016年公司的收入来源主要是新材料相关业务，预计2017年起公司的非开挖双层罐项目将逐渐贡献业绩，但新项目市场推广的范围存在一定的不确定性。

　　新材料业务保持稳定增长。公司的TPU材料及制品客户质优稳定，预计2016~2018年的销售收入分别为6868万元、7549万元和8454万元，增速分别为3.6%、9.9%和12.0%，为公司贡献的毛利分别为1687万元、2071万元和2331万元。

　　非开挖双层罐改造业务预计2017年起逐步放量。假设公司2017、2018年非开挖油罐改造的价格为17万元/个、15万元/个，若2017、2018年公司完成油罐改造200个、500个，则该项业务将为公司带来销售收入分别为3400万元和7500万元，毛利贡献分别为2040万元、3750万元。

　　由于非开挖双层罐改造业务目前还处于小规模推广阶段，根据公司目前的进度，保守起见，我们预计公司2017、2018年公司完成油罐改造200个、500个，则公司2016~2018年共实现营业收入7150万元、1.09亿元和1.60亿元，同比分别增长5.8%、53.1%和45.7%；归属母公司净利润分别为595万元、1753万元和2651万元，分别同比增长1.62%、194.45%和51.27%；摊薄EPS分别为0.27元、0.79元和1.20元。由于公司目前处于协议交易阶段，交易不活跃，暂不给予估值及投资建议。

　　风险提示：新产品和新业务推进的风险；实际控制人风险；石油价格波动风险；宏观经济波动风险。