三季度业绩回升，同比增长9.22%，符合预期：

　　公司日前发布2016年三季报，报告期内公司实现营业收入160.36亿元，同比增长19.13%；实现归属母公司净利润9.90亿元，同比增长0.44%。对应EPS为0.36元。其中，三季度实现营业收入53.80亿元，同比增长7.55%；实现归属母公司净利润4.93亿元，同比增长9.22%；三季度EPS为0.18元。

　　燃气板块快速增长，天然气发电将助推工业用气放量

　　1~9月管道燃气销售量7.85亿方，同比增长7.63%，其中工业用气1.38亿方，同比增长10.36%。据悉，广州市发改委在9月中旬公示，计划新建六个天然气发电项目及一批能源站项目。我们认为，随着新项目的推进，到2020年天然气在一次能源消费的比重将提高至10%以上。考虑到广州使用天然气历史不长，其应用比例处于底部，而电厂的燃煤改燃气是电力发展的必然趋势。因此，在电力供应过剩的大背景下，电力结构的调整势在必行，转型后发电企业的天然气需求会成为公司的又一增长点。

　　电力板块业绩下滑趋缓，光伏和分布式能源站是亮点

　　2016年7-9月，公司合并口径发电企业累计完成发电量51.91亿千瓦时，上网电量48.73亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了9.14%和9.04%。其中光伏发电同比增长123.67%。2016年1-9月，公司合并口径发电企业累计完成发电量122.45亿千瓦时，上网电量114.85亿千瓦时，与去年同期相比分别下降了2.02%和2.14%。其中光伏发电同比增长101.24%。我们认为，在火电板块下行的现状下，公司的光伏发电和分布式能源站带来新的亮点，考虑到公司的地缘优势，火电机组利用小时数同比高于同区域其他发电公司。预计未来公司电力板块的业绩将逐渐趋于稳定。

　　投资建议

　　我们维持【买入】的观点，基于2016年289亿市值，目标价为10.61元。

　　风险提示

　　1）宏观经济持续下滑，用电需求不振，造成电力板块业绩持续下滑；

　　2）广州市城市燃气管网改造滞后；

　　3）煤改气进度滞后，天然气需求增长低于预期；