医药流通市场规模持续增长，集中度不断提升：医药流通和医药需求密切相关，尽管近年来增速放缓，但保持增长态势，2015年市场规模达到166万亿元，同比增长10.2%。未来我国医药需求继续受人口老龄化、国家居民支出增加等因素驱动，医药流通行业前景仍较乐观。我国医药流通市场较分散，但在政策以及并购推动下，集中度不断提升，其中批发领域，百强企业市占率由2012年64%提高到2015年68.9%。零售领域市场集中度提升相对缓慢，2015年百强企业市占率为28.8%，但连锁趋势明显，连锁化率由2010年的34%提高到2015年46%。

　　医药电商起步，发展快速：医药电商具有便利、价优、隐私保护等优点，在发达国家是一种重要的销售渠道。随着互联网普及率提升以及政策鼓励，近年来，我国医药电商起步，发展迅速，医药电商资格证书持有量由2010年不到20张增加至于2015年的517张，交易金额快速增加。分领域看，医药电商批发发展势头好于零售，2015年商务部直报系统医药电商销售总金额476亿元，其中批发占据主体，达到444亿元。

　　公司产品、渠道等优势突出，医药电商业务发展迅猛：公司是综合性的医药流通企业，产品、渠道、管理等方面具有优势。公司实现对市场调拨、零售连锁、临床配送、电商批发、电商零售全渠道覆盖。公司上游厂商资源丰富，代理药品超过600个，经营药品达1.2万多个，处方药5000多种。同时公司形成了严格的质量管理体系，仓储物流设施不断完善。公司是业内较早进入医药电商领域企业，自建网上平台，目前进入收获期，2015年电商业务收入占比超过50%。

　　融资并购并举，积极参与行业整合：公司充分利用挂牌公司融资平台优势，先后三次融资366亿元，有力支持了业务发展。同时积极参与行业并购整合，2015年以来进行多次并购，快速扩大业务规模、产品种类和市场范围。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.32、0.50和0.67元，对应PE分别为20、13和10倍。考虑到公司产品、渠道优势突出，电商业务快速发展，未来并购整合空间较大，首次给予“推荐”投资评级。风险包括：医药电商政策调整、应收账款回收和收购企业整合等。