PVC和烧碱价格势如破竹，公司为行业内利润弹性最大标的。从2010年底到2016年初，PVC经历一段长达五年的下行周期，行业内除了西北地区电石能自给且用电便宜的部分企业外，大部分企业亏损严重。从2016年年初开始的半年内，PVC价格开始了一波较为温和的反弹，但在国内大宗商品普遍红火的大环境中，PVC价格上半年的回升并不突出，但进入八九月份之后，PVC突然势不可挡，一跃成为最为强势的大宗化工产品。而与PVC生产配套的烧碱的价格，在九月下旬也突然发力，在大部分地方甚至创下了历史新高。虽然很多大宗商品价格的强势表现可能只是昙花一现，但PVC价格的上升确实是有着供给格局改善的坚实支撑，对于西北地区拥有大型电石生产装置且电价低廉的PVC生产企业来说，其优势是难以替代的，所以即便价格有所回落，但在未来几年内，西北地区的很多PVC厂商都将获得较高的盈利能力。湖北宜化拥有114万吨PVC产能，总产能位居国内第三，其中位于新疆和内蒙的各30万吨产能盈利能力强劲，位于青海的30万吨产能和位于宜昌的24万吨产能在目前行情下也能实现一定盈利；此外，公司的90万吨烧碱产能在过去一直都能实现盈利，此次烧碱价格的爆发，对利润的增厚更加明显。在拥有与公司相当PVC和烧碱产能的各上市企业当中，湖北宜化的市值最小，在此轮PVC和烧碱价格上涨的行情中，湖北宜化利润弹性最大。

　　三聚氰胺近期绝地反弹，尿素价格夯实底部。三聚氰胺价格从上半年的每吨五千多上涨到了近期的每吨一万左右，而原料尿素价格却几乎没有动静，价差拉大让公司该产品盈利水平大幅上升，目前公司8万吨/年的三聚氰胺产能已基本能开满。此外，公司是国内最大的尿素生产企业，尿素自2012年5月份以后，基本以下行为主，目前1200元/吨左右的价格已基本达到了历史最低点，近一年多来，化肥行业先后面临复征增值税和优惠电价取消，尿素的生产成本提升，但价格却继续下降，目前，全行业的亏损和较低的开工率已让尿素价格跌无可跌，预计在行业最困难的时期渡过后，会迎来一轮上行周期。

　　估值与评级。此轮PVC和烧碱价格的迅猛拉升，在目前的高价位能维持多长时间还较难评判，但只要PVC和烧碱价格不出现特别大幅度的回撤，公司PVC和烧碱产品的盈利就非常可观；此外，尿素的底部行情已非常确定，未来价格上行是大概率事件，公司各产品总体的盈利能力将大幅回升。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.74元和0.82元，对应最新收盘价8.06元，PE值分别为29X、11X和10X。首次覆盖，看好公司较为确定的业绩反弹，给予“买入”评级。

　　风险提示。公司能否保持较低的生产成本和费用；尿素价格能否实现较明显的反弹。